大河报·豫视频记者霍坤峰

俗话说，金九银十。然而，2025年白酒行业的“金九银十”旺季并未如期回暖。截至10月28日，已披露第三季报告的5家上市白酒企业，无论单季还是前三季度，营收、净利润均呈现双双下降的现实情况。其中，上海贵酒（*ST岩石）的退市危机，更是将中小酒企的生存压力推向舆论的风口浪尖。业界人士认为，行业调整周期中，“马太效应”正加速重塑市场格局。

营收利润双跌成为常态，中小酒企跌幅“触目惊心”

三季度本是白酒消费的传统高峰，但这份财报却撕开了“旺季不旺”的现实。5家企业单季业绩全线下行，中小酒企成为本轮调整的“重灾区”。

从营收端看，5家企业三季度营收均同比下滑，跌幅呈“规模分化”特征：上海贵酒以83.49%的跌幅暂时“领先”，单季营收仅6512万元；皇台酒业、天佑德酒跌幅超30%，营收分别缩水至2094万元、2.28亿元；即便是区域龙头金徽酒，也出现4.89%的小幅下滑。利润端的表现更具冲击性：除金徽酒利润总额为上升，但净利润同比降33.02%，其余4家均陷入亏损：天佑德酒单季亏损2529万元，同比跌幅达158.52%；皇台酒业亏损2926万元，跌幅超300%；上海贵酒单季亏损4412万元，去年同期盈利的“不适用”标注，更凸显其业绩的断崖式崩塌。

业界分析，这一数据背后，是消费端与渠道端的双重挤压：消费复苏放缓下，商务、礼品等需求更倾向头部品牌；头部酒企渠道下沉，进一步挤占了中小酒企的区域市场空间，最终导致“弱者更弱”的格局。

全年业绩面临较大压力，上海贵酒陷入退市危机

将周期拉长至前三季度，行业调整的影响已全面渗透至全年业绩，上海贵酒的退市风险更成了行业的“警示样本”。

在营收层面，5家企业前三季度营收全部同比下滑：上海贵酒以84.92%的跌幅垫底，前三季度营收仅3.48亿元，仅为去年同期的15%；天佑德酒、皇台酒业跌幅超20%，金徽酒虽微降0.97%，但也终结了此前的增长趋势。利润端的颓势更显严峻：上海贵酒前三季度净亏损1.11亿元，同比扩大43.08%，已因持续亏损被实施退市风险警示；天佑德酒、皇台酒业净利润跌幅超40%，皇台酒业更是从盈利转为亏损，前三季度净亏7135万元。

上海贵酒的案例非常典型，作为曾以“白酒新势力”标签跨界入局的企业，其依赖“高端营销流量渠道”的模式，在行业调整中迅速失效。缺乏产区背书的高端定位难以打动理性消费者，依赖线上流量的渠道缺乏稳定性，最终导致业绩崩塌。这也印证了一个行业逻辑：白酒行业的竞争，终究绕不开“品牌积淀、品质根基、渠道壁垒”的核心要素，缺乏根基的“跨界玩家”，难以在调整周期中立足。

行业分化加速，中小型白酒企业或将迎来“生死抉择”

从第三季度与前三季度的业绩走势看，白酒行业的“马太效应”已进入加速期，市场正从“分散竞争”向“头部集中”重构，中小酒企的生存空间被持续压缩。

头部企业的抗风险能力在调整期愈发凸显。以金徽酒为例，尽管业绩小幅下滑，但依托区域市场的品牌认知和渠道网络，仍能维持盈利基本盘；反观上海贵酒、皇台酒业等中小酒企，既无全国性品牌影响力，又缺乏稳定的本地消费群体，在行业库存高企、渠道去库存的压力下，率先陷入营收暴跌到亏损扩大的恶性循环。

未来，白酒行业的分化或将持续加剧。目前，头部白酒企业的业绩还没有披露，但是可以预见，头部企业将通过产品升级和渠道下沉进一步巩固市场份额，而中小酒企若不能找到差异化路径，或是聚焦区域大众市场做深做透，或是发力低度酒、文创酒等细分赛道，或将面临被整合甚至出清的风险。上海贵酒的退市风险，正是行业调整的“警示灯”：白酒行业从来不是“营销故事”的赛场，而是“品牌、品质、渠道”的长期角力场。

业界人士表示，对于白酒行业而言，当前的调整既是短期消费复苏放缓的结果，也是行业长期健康发展的必经之路——市场出清后，行业或将迎来更理性、更集中的发展阶段。