现金奶牛长江电力三季报出现双降。

一、三季报核心数据

根据2025年10月30日发布的三季报：
- 前三季度营业收入：657.41亿元，同比下降0.89%；
- 归母净利润：281.93亿元，同比增长0.60%；
- 扣非归母净利润：282.07亿元，同比增长0.79%；
- 第三季度单季：
- 营业收入290.44亿元，同比下降7.86%；
- 归母净利润151.37亿元，同比下降9.16%。

可见，营业收入和净利润的前三季度表现均为“一降一增”，但第三季度单季确实出现“双降”。

二、“双降”背后的原因

1. 来水偏枯影响发电量
- 2025年前三季度，长江流域来水总体偏枯，尤其是上游乌东德、溪洛渡等电站来水下降明显，导致第三季度发电量同比下降5.84%。
- 发电量减少直接拖累营收和利润。

2. 电价、市场交易因素
- 水电市场交易电价及电量交易结构变化，也对收入产生一定影响。

3. 费用端压力
- 虽然财务费用有所下降，但管理费用、销售费用等有所增加，对利润形成小幅挤压。

三、积极信号不能忽视

- 前三季度净利润仍保持微增，说明公司在不利环境下仍有盈利韧性。
- 秋汛来临带来边际改善：9月三峡、溪洛渡、向家坝等水库水位明显回升，业内预计四季度发电量和业绩有望好转。
- 高分红承诺延续：公司已明确2026-2030年每年度现金分红比例不低于归母净利润的70%，对长期投资者有吸引力。
- 估值仍具安全边际：当前市盈率（TTM）约20倍，股息率高于国债收益率，红利属性突出。