中际旭创：Q3业绩符合预期，Q4有望环比提速，26年备料超预期

近期加单后，我们跟踪到公司积极备料备产进度超市场预期，26、27年超高增长置信度大幅提升

中际旭创三季度业绩符合预期、四季度环比有望提速。中际旭创三季度实现收入102.16亿元（环比+25.89%），三季度实现归母净利润31.37亿元（环比+30.04%），三季度实现扣非后归母净利润31.08亿元（环比+29.14%）。三季度毛利率及净利率分别为42.79%/32.57%，环比+1.3pct/+1.12pct，公司毛净利率在1.6T及硅光产品放量下稳步上行，我们判断该趋势将在未来持续。公司三季度存货109.02亿元（半年报为91.68亿元，增长18.91%），1.6T下半年拉货提速，且公司硅光解决方案有效解决光芯片物料瓶颈，我们预计四季度收入利润有望环比双加速。

26年积极备货备产、27年需求能见度逐渐提升。26年1.6T及800G需求旺盛，根据我们产业链调研，公司针对供给较为紧张的cw激光器及EML芯片积极备货备产，承接26年需求激增。同时，27年需求能见度已逐渐提升，多家CSP已向模块厂商给予27年需求指引，我们判断27年龙头公司仍有50%以上增长。同时Scale Up侧的光互联方案有望在27年产品落地，打开远期TAM及估值天花板，公司作为行业技术储备领先的龙头厂商有望深度受益长期光互联增量。