恒源煤电成立于2000年12月29日，于2004年8月17日在上海证券交易所上市，注册地址位于安徽省淮北市，办公地址位于安徽省宿州市。公司是安徽省属国有控股企业，主营煤炭开采业务，拥有优质的煤炭资源和先进的开采技术。

公司主要从事煤炭开采、洗选、运输、销售以及生产服务等业务，所属申万行业为煤炭-煤炭开采-动力煤，所属概念板块包括动力煤、破净股、安徽国资核聚变、超导概念、核电。

经营业绩：营收行业第14，净利润第13

2025年三季度，恒源煤电营业收入为37.82亿元，在行业18家公司中排名第14，行业第一名中国神华营收达2131.51亿元，第二名陕西煤业为1180.83亿元，行业平均数为380.4亿元，中位数为91.67亿元。主营业务构成中，煤炭67.29亿元占比96.50%，其他(补充)1.54亿元占比2.20%，电力9040.01万元占比1.30%。当期净利润为-1.06亿元，行业排名第13，行业第一名中国神华净利润469.22亿元，第二名陕西煤业199.32亿元，行业平均数为57.34亿元，中位数为7.43亿元。

资产负债率低于同业平均，毛利率低于同业平均

偿债能力方面，2025年三季度恒源煤电资产负债率为44.21%，去年同期为38.70%，低于行业平均49.56%。从盈利能力看，2025年三季度公司毛利率为21.79%，去年同期为38.78%，低于行业平均23.03%。

总经理焦殿志薪酬81.35万元，同比增加7.76万元

公司控股股东为安徽省皖北煤电集团有限责任公司，实际控制人为安徽省人民政府国有资产监督管理委员会。董事长杨林，男，1965年12月出生，中共党员，工商管理硕士，现任皖北煤电集团党委书记、董事长、总经理等职。总经理焦殿志，男，1972年11月出生，中共党员，工程硕士，正高级工程师，2024年薪酬81.35万元，较2023年的73.59万元增加7.76万元。

A股股东户数较上期减少4.37%

截至2025年9月30日，恒源煤电A股股东户数为3.9万，较上期减少4.37%，户均持有流通A股数量为3.08万，较上期增加4.57%。十大流通股东中，华泰柏瑞上证红利ETF（510880）位居第二大流通股东，持股5098.18万股，相比上期减少117.11万股；国泰中证煤炭ETF（515220）位居第三大流通股东，持股2358.16万股，相比上期增加1426.08万股；易方达中证红利ETF（515180）位居第四大流通股东，持股1345.96万股，相比上期增加95.94万股；国泰上证国有企业红利ETF（510720）位居第五大流通股东，持股1298.02万股，相比上期增加631.77万股；招商中证红利ETF（515080）位居第六大流通股东，持股1121.15万股，相比上期增加92.64万股；香港中央结算有限公司位居第九大流通股东，持股737.07万股，相比上期减少1903.02万股；南方中证1000ETF（512100）退出十大流通股东之列。

国泰海通证券指出，下调恒源煤电2025-2027年EPS至0.15、0.48、0.54元，上调目标价至8.64元，维持增持评级。业务亮点有：一是2025Q3产销量显著提高；二是业绩压力最大时刻已过，25Q4起将迎来明显提高；三是剥离低效电力资产，参股电厂新机组投产增厚业绩。

民生证券指出，预计2025-2027年公司归母净利为1.11/2.73/4.27亿元，折合EPS分别为0.09/0.23/0.36元/股，对应2025年10月23日收盘价的PE分别为81/33/21倍，维持“谨慎推荐”评级。业务亮点有：一是25Q3环比扭亏，期间费率环比下降；二是25Q3煤炭产销同环比均增，受益成本压降毛利率环比提升明显；三是电力业务剥离亏损资产，未来盈利能力增强。

图：恒源煤电营收及增速

图：恒源煤电净利润及增速

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