转自：期货日报

上周日，OPEC+宣布，考虑到季节性因素，将在明年1—3月暂停增产。受此影响，本周一内外盘油价上涨，内盘SC原油期货主力合约收涨1.85%，布伦特原油期货价格也升至64美元／桶上方，WTI原油期货价格升至60美元／桶上方。

“整体来看，昨日原油价格上涨主要是受到供应预期变化的推动，包括OPEC+宣布明年一季度暂停增产，美国与委内瑞拉的冲突升级以及特朗普宣称有可能对尼日利亚展开军事打击。”中信期货研究所高级研究员何颢昀表示。

申银万国期货原油高级分析师董超表示，一旦美国军事打击委内瑞拉，可能造成委内瑞拉90万桶／日的原油供应中断。

在正信期货原油分析师付馨苇看来，OPEC+明年一季度暂停增产符合其在近几个月来重申的立场，即根据不断变化的市场情况调整产能。“据此前推测的供需平衡表，明年一季度将是未来一段时间内供应过剩压力最大的时候，在这段时间暂停增产或许是最合适的时间点。”付馨苇说。

事实上，今年二季度以来，OPEC+多次选择加速增产，并直接导致原油价格走弱。何颢昀介绍说，在经历了两个季度的增产后，OPEC+原油产量较年初水平上升超过200万桶／日，市场份额得到一定恢复。从需求的角度来看，一季度是年内需求的季节性淡季，OPEC+选择暂时推迟增产以缓解供应压力，但明年二季度起有可能再次增产。

“算上12月增产13.7万桶／日，今年OPEC+产量增长约300万桶／日，对供需平衡造成了很大压力。此外，美国近期对俄罗斯的制裁使其很难维持目前的原油产量。因此，OPEC+这一表态一方面是为了维护油价稳定，另一方面也是为了展示内部团结。”董超表示。

事实上，自10月下旬以来，油价中枢从低位逐渐上移。对此，何颢昀表示，主要受地缘政治风险下降与宏观因素改善的推动。宏观方面，中美经贸磋商取得进展，市场风险偏好改善对油价起到了正向拉动作用。

“综合来看，俄油供应可能下降、委内瑞拉局势紧张等因素导致近期油价大幅反弹。”董超说。

不过，付馨苇表示，市场供需格局并没有实质性好转。具体来看，欧美对俄制裁升级，但俄罗斯石油输出较为稳定，且印度石油公司高管也称绝不会完全停止购买俄罗斯原油。OPEC+还保持着增产节奏，非OPEC+产油国的供应压力也仍然存在。

展望后市，何颢昀认为，目前市场对宏观及地缘层面的利多已初步计价，后期核心关注点将转移至预期差，尤其是俄油出口下降的兑现情况。短期市场对供应下降的担忧或推动油价偏强震荡，但四季度终端需求走弱，若供应下降预期未能兑现，基本面转弱将导致油价再次下行。

董超同样认为，原油市场短期会有反复，长期来看油价大概率继续下跌。“一是OPEC+的政策方向开始转变，此前倾向于通过减产维持高油价来增加收入，但这种方法推动了美国页岩油产量大幅增加。目前OPEC+更倾向于通过增加产量来增加收入。二是全球经济增长预期转弱。IMF预计今年全球GDP增速为3%，不及往年平均水平。IEA预计四季度起原油供应过剩200万桶／日以上，明年需求缺口更大。三是新能源产业的蓬勃发展，新能源汽车行业的发展会导致原油需求提前达峰。”董超表示。

在付馨苇看来，考虑到短期取暖需求有回升预期、原油低库存以及OPEC+决定明年一季度暂停增产，WTI原油期货价格可能会站稳60美元／桶的支撑位。但是，供应过剩导致油价上方空间有限，只有地缘冲突进一步激化，价格重心才能继续抬升。