大河报·豫视频记者霍坤峰

舍得酒业披露2025年第三季度报告数据显示，第三季度单季营收10亿元，同比下降15.88%；前三季度累计营收37.02亿元，同比降幅17.00%。尽管营收仍处下滑区间，但前三季度降幅较上半年收窄，叠加大众酒与电商渠道的逆势增长，显现出主动调整策略下的发展韧性。总的来看，在白酒行业深度调整的大背景下，舍得酒业呈现出“整体承压、局部突围”的特征。

核心数据透视：营收缓降与利润承压的双重图景

三季度白酒行业消费需求持续减弱，市场信心与动销压力同步增大，舍得酒业业绩不可避免受到冲击，但调整成效已初步显现。从单季数据看，除10.0亿元的营收同比下滑15.88%外，归母净利润仅为0.29亿元，同比大幅下降63.18%，利润端受冲击程度远超营收。累计数据显示，前三季度归母净利润4.72亿元，同比降幅29.43%，扣非净利润4.6亿元，同比下降29.69%，基本每股收益1.4441元。

利润下滑主要源于多重因素叠加。第三季度公司毛利率为62.09%，同比下降1.6个百分点，主要受短期产品结构下移影响。同时费用刚性特征明显，销售费用率同比提升0.5个百分点至25.3%，管理费用率同比提升2.3个百分点至13.4%，进一步挤压利润空间。现金流层面压力同样突出，单季度销售回款9.2亿元，同比下降19.4%，经营性现金流净额为-3.1亿元，较去年同期的-1.2亿元进一步恶化，反映出渠道回款进度放缓的现实挑战。

不过公司基本面仍保持稳定，截至三季度末，总资产增长至125.58亿元，较上年末有所提升，显示规模体量未受显著冲击。横向对比来看，舍得的业绩表现处于行业中等水平，同期老白干、迎驾等同行净利润均出现三成左右下滑，口子窖、伊力特等降幅更接近四成，行业整体性压力显著。

业务结构分化：大众酒与电商成增长“双引擎”

产品与渠道的结构性分化成为本次财报最鲜明的特征，在中高档酒承压的同时，大众酒与电商渠道逆势崛起，一定程度上对冲了行业下行压力。产品端呈现“高端挺价、大众撑盘”的格局，前三季度中高档酒销售收入26.60亿元，同比下降23.96%，其中大单品品味舍得因商超等核心消费场景受损持续承压，三季度中高档酒整体同比下滑23.4%。但舍之道系列表现相对稳健，实现持平微增，成为中高档酒板块的“稳定器”。

大众酒板块则展现强劲增长动能，前三季度普通酒销售收入6.25亿元，同比上升16.46%，其中战略大单品沱牌特级T68动销高速增长，带动单三季度普通酒同比增幅进一步提升至18.0%。这款定价亲民的产品凭借高性价比优势，在下沉市场与大众消费场景中快速渗透，成为支撑营收的关键力量。

值得注意的是，舍得酒业8月底推出的29度“舍得自在”低度老酒，作为行业首款低酒度畅饮型老酒，首发36小时订单即突破1.2万单，精准切入年轻化消费赛道，为产品矩阵注入新活力。此外，“马上有舍得”小酒盲盒以“老酒+盲盒”组合创新玩法，有效贴近年轻消费潮流。

渠道端的变革成效尤为显著，电商渠道成为增长最快的板块。前三季度电商渠道销售收入4.50亿元，同比增长39.62%，其中第三季度电商销售额同比激增71.4%，显著高于整体营收增速。另外，区域市场则呈现“省外强于省内”的格局，三季度省内营收同比下降22.8%，主要因四川本地市场竞争加剧，公司对成都、遂宁等核心区域加强出货管控以维护价盘稳定；省外市场降幅收窄至14.7%，前期渠道布局的深度逐步释放价值。

调整策略与展望：积蓄力量待复苏

面对行业调整，舍得酒业自2024年起率先启动降速调整，持续执行控量挺价和加速去库存的策略，当前调整仍在持续推进。从渠道反馈来看，目前公司回款进度已达60%-70%，库存水平较上半年持续下降，渠道信心正在逐步修复。在产品创新之外，公司还通过多元营销提升品牌力，围绕《舍得智慧人物》第七季开展系列营销动作，联合郎永淳推出联名高端新品，并通过助力川超、升级沱牌“酒桌歌神IP”等活动，实现品牌曝光与终端动销的协同。

对于后续发展，公司思路清晰明确，将继续加速调整，第四季度预计进一步加速出清，为来年发展奠定基础。从行业前景看，进入第四季度后，伴随政策层面“扩大内需、促进消费”的积极信号释放，以及传统消费旺季的加持，机构普遍预测行业将筑底回升。华创食饮分析指出，舍得当前的利润下滑属于“报表出清”过程，随着库存逐步回落与价盘企稳，明年有望在低基数基础上实现企稳回升。

白酒行业分析人士表示，在行业深度调整阶段，舍得酒业高端线挺价、大众酒撑盘，开瓶率持续提升，渠道库存持续下降，体现出全产品线和全国市场型企业的韧性。从长期来看，公司围绕“老酒+场景”构建的产品梯队与增长路径已逐步清晰，叠加渠道结构的持续优化，有望在行业复苏周期中抢占先机。舍得酒业的三季报表明，在行业深度调整期，唯有主动调整、优化结构，才能积蓄穿越周期的力量。