这两天，尽管A股仍然处于震荡的格局中，可券商股又开始活跃了。

我统计一下发现，从7月以来，上证指数一路攀升，截至11月7日累计上涨16.06%；而中证全指证券公司指数（399975）同期仅上涨了8.94%。（数据

很明显，前段时间的券商股们有点没跟上大盘的步伐。

如今三季报披露完后可以发现，之前更多是受到交易因素的压制，接下来市场对券商的关注逐步回归到可持续的基本面。

01

多重利好，让牛市旗手回来了

今年以来的市场环境，给券商板块带来了不少催化剂。

先说政策面，四中全会刚刚结束，十五五规划呼之欲出。

会议明确提出要持续稳定和活跃资本市场，巩固资本市场回稳向好势头。这种表态传递出的信号很明确，国家对资本市场的重视程度在不断提升。

从去年的中央金融工作会议，到今年多次政治局会议的表态，资本市场改革和发展一直是重点议题。

宏观层面的支持也很给力。

货币政策方面，从去年9月开始，央行接连降息降准，今年5月又有一波操作。货币政策定调从稳健转向适度宽松，市场流动性保持充裕。

美联储那边也在去年9月开启了降息周期，上个月刚降25BP。海外流动性的改善，对A股来说也是利好因素。

更值得关注的是反内卷政策的推进。

从煤炭钢铁这些传统行业，到光伏、锂电池、新能源汽车这些新兴产业，国家层面都在引导行业有序竞争，推动落后产能退出。这种供给侧的改革，有助于改善企业盈利预期，支撑市场估值修复。

在股票市场逐渐呈现慢牛的趋势下，居民存款搬家的趋势也在加速。

数据显示，7月以来，非银存款增速减去居民存款增速已经由负转正，说明资金正在从银行流向股市。

今年8月，A股新开户数环比增长34.97%，同比更是暴增165.21%。2025年前10个月已累计新开2245.88万户，同比增11%。

虽然还没到历史高点，但入市情绪明显在回暖，后续增量资金空间还很大。

最关键的是市场成交量的持续放大。

7月以来，两市日均成交额明显上了一个台阶，这直接利好券商的业绩。

看看券商们今年前三季度的成绩单就知道了，42家上市券商营收和归母净利润分别同比增长42.6%和62.4%，业绩相当亮眼。经纪业务、自营业务的收入大幅增长，显示行业基本面正在显著改善。

02

行业变革，高景气驱动强增长

从去年开始，证券行业正在经历一轮整合升级，内部的变革正在加速。

我们看到头部券商通过并购重组做大做强，国联民生、国泰海通的整合已经完成，还有几家正在进行中。监管层8月份修订了券商分类评价规定，更加强调ROE考核和差异化发展，鼓励做优做强。这种扶优限劣的政策导向，对头部券商和有特色的中小券商都是利好。

从估值角度看，当前证券板块并不贵。

近五年来看，中证全指证券公司指数（399975）PE（TTM）只有17.77倍，估值分位数在14%出头，处于相对合理的区间。

与此相对地，成交量已经放大到历史高位，但证券指数的涨幅明显滞后，形成了量涨价滞的背离格局。这种情况下，板块估值修复的逻辑就很清晰了。

03

怎么高效配置券商板块？

说到配置券商板块，中证全指证券公司指数是一个很好的选择。

从名字就能看出，这个指数是从中证全指中选取了证券行业全部49只股票作为样本，涵盖了所有上市券商。

前10大成分股权重达到59.88%，东方财富、中信证券、国泰海通等头部券商都在其中。

跟踪这个指数的证券ETF南方（512900），从8月份以来规模持续增加，说明不少资金都已经通过ETF来布局这个板块。

这只ETF成立于2017年，目前规模在80亿左右，属于融资融券标的，流动性很好。

如果没有证券账户或者觉得场内交易不方便，还可以通过场外的南方中证全指证券公司ETF联接（A类004069，C类004070，I类021029）配置券商版块，不同份额类型满足投资者不同持有期的需求。A类适合长期持有，持有时间越长赎回费越低。C类持有7天以上免申赎费，按年收取0.4%的销售服务费，适合波段操作。I类主要在直销APP上进行销售，销售服务费打折后只有0.01%，非常非常优惠。

当然，投资券商板块还是要讲究方法。因为它波动比较大，可以借助恐贪指标或者网格策略，会有可能获取更多的超额收益。

从更长远的角度看，券商板块的投资逻辑还是很扎实的。资本市场在国家经济发展中的地位越来越重要，直接融资比重持续提升，这些都离不开证券行业的支持。

随着注册制改革深化，科创板、创业板改革推进，证券公司在投行业务、并购重组等领域的机会会越来越多。

如果你看好中国资本市场的长期发展，如果你相信股市未来会更加成熟规范，那券商作为这个市场的基础设施提供者，分享行业成长红利也是顺理成章的事情。

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