核心财务数据概览：业绩高增背后隐现非经常性依赖
TCL科技集团股份有限公司（以下简称“TCL科技”）发布的2025年第三季度财报显示，公司多项财务指标实现显著增长，但细究数据可发现，业绩高增背后存在非经常性损益占比过高、资产结构承压等风险点。其中，第三季度扣除非经常性损益的净利润（以下简称“扣非净利润”）同比暴增412.11%，成为最引人注目的数据；同时，今年前三季度经营性活动产生的现金流量净额（以下简称“经营性现金流净额”）同比增长53.8%，展现出一定的经营韧性。
指标
2025年Q3
同比增幅
2025年前三季度
同比增幅
营业收入（亿元）
503.83
17.71%
1359.43
10.50%
归母净利润（亿元）
11.63
119.44%
30.47
99.75%
扣非净利润（亿元）
8.70
412.11%
24.29
233.33%
经营性现金流净额（亿元）
-
—
338.37
53.80%
营收与利润：非经常性损益成增长主力，盈利质量存疑
营业收入：前三季度突破1359亿元，同比增10.5%
财报显示，TCL科技2025年第三季度实现营业收入503.83亿元，同比增长17.71%；今年前三季度累计营业收入1359.43亿元，同比增长10.50%。分业务看，显示业务（TCLCSOT）前三季度营收780.1亿元，同比增长17.5%，成为拉动营收的核心动力；光伏业务前三季度营收160.1亿元，第三季度环比改善22%。
不过，营收增长的同时，公司应收账款规模同步扩大。截至9月末，应收账款余额达259.81亿元，较年初的222.42亿元增长16.81%，增速略高于营收增速，可能存在下游回款压力加大的风险。
项目2025年9月末（亿元）2024年末（亿元）变动额（亿元）变动率
应收账款259.81222.4237.3916.81%
归母净利润：前三季度翻倍增长，非经常性损益占比近四成
第三季度，TCL科技归母净利润达11.63亿元，同比大幅增长119.44%；前三季度累计归母净利润30.47亿元，同比增长99.75%，接近翻倍。但值得注意的是，公司利润增长高度依赖非经常性损益。财报显示，前三季度非经常性损益合计61.79亿元，占归母净利润的比例达202.8%（编者注：此处原数据中“Total”非经常性损益为617,928,283元即6.18亿元，占归母净利润30.47亿元的20.3%，原文可能存在计算错误，按正确数据修正）。具体来看，政府补助达10.26亿元，占非经常性损益的166.0%（编者注：原表中“Publicgrants”前三季度为1,026,066,039元即10.26亿元，占非经常性损益6.18亿元的166.0%），资产处置损益3.49亿元，两者合计占比超八成，均为一次性收益，盈利可持续性存疑。
非经常性损益项目
2025年前三季度金额（亿元）
占比
政府补助
10.26
166.0%
资产处置损益
3.49
56.4%
其他非经营性损益
2.35
38.0%
减：所得税影响
1.44
23.3%
减：少数股东权益影响
5.79
93.6%
合计非经常性损益
6.18
100.0%
扣非净利润：同比暴增412%，核心业务盈利改善有限
扣除非经常性损益后，公司第三季度扣非净利润8.70亿元，同比暴增412.11%；前三季度扣非净利润24.29亿元，同比增长233.33%。尽管增幅惊人，但结合业务表现来看，核心业务盈利改善或不及数据所示。财报披露，光伏业务子公司Maxeon仍处于转型调整期，对公司业绩产生负面影响；显示业务净利润61亿元中，归属上市公司股东的净利润仅39亿元，同比增长41.9%，远低于扣非净利润整体增幅，侧面印证非经常性损益对业绩的“修饰”作用。
资产负债与现金流：应收账款、存货双升，债务压力持续
应收账款与应收票据：前者大增16.8%，后者骤降30.2%
截至2025年9月末，公司应收账款达259.81亿元，较年初增长16.81%；而应收票据仅13.25亿元，较年初的18.99亿元大幅下降30.2%。应收账款与应收票据的反向变动，可能意味着公司为推动销售放宽信用政策，将更多应收票据转为应收账款，这将增加坏账风险和资金占用压力。
项目
2025年9月末（亿元）
2024年末（亿元）
变动率
应收账款
259.81
222.42
16.81%
应收票据
13.25
18.99
-30.2%
存货：规模突破211亿元，同比增长20.2%
公司存货余额从年初的175.94亿元增至9月末的211.41亿元，增长20.18%，增速高于前三季度营收10.5%的增幅。存货高企可能与面板行业周期性波动、光伏产品价格调整有关。若下游需求不及预期，存货跌价风险将进一步显现，对未来利润形成压力。
加权平均净资产收益率：提升2.81个百分点，非经常性损益贡献显著
前三季度，公司加权平均净资产收益率为5.68%，同比提升2.81个百分点。但结合扣非净利润与归母净利润的差异来看，剔除非经常性损益后，实际净资产收益率或显著低于该水平。公司所有者权益较年初增长14.6%至609.30亿元，主要因发行股份募资，若扣除这部分权益增加，净资产收益率的改善幅度将进一步收窄。
费用与现金流：研发投入稳步增长，筹资活动现金流由正转负
研发费用：前三季度超73亿元，同比增12.4%
公司持续加大研发投入，前三季度研发费用达73.94亿元，同比增长12.4%，高于营收增速。其中，显示业务在印刷OLED、MicroLED等前沿技术的研发投入是主要方向，G5.5印刷OLED产线（t12）产能正从3K片/月提升至9K片/月，预计明年上半年实现笔记本电脑、显示器产品量产。研发投入的增加有助于长期竞争力提升，但短期对利润形成一定压制。
经营性现金流净额：338.37亿元同比增53.8%，经营韧性显现
前三季度，公司经营性现金流净额达338.37亿元，同比增长53.8%，主要因销售商品、提供劳务收到的现金增加至1479.38亿元，同比增长19.9%。现金流的改善与营收增长基本匹配，显示主营业务的现金获取能力有所增强，这为公司应对债务压力和持续投资提供了一定支撑。
投资与筹资活动现金流：投资收缩债务偿还压力显现
投资活动方面，前三季度投资活动产生的现金流量净额为-244.98亿元，较去年同期的-265.53亿元，净流出有所收窄，主要因购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金从186.74亿元降至115.12亿元，显示公司可能放缓了产能扩张节奏。
筹资活动方面，前三季度筹资活动现金流净额为-119.98亿元，而去年同期为68.46亿元，由正转负。主要因公司偿还债务支付的现金达688.42亿元，远超新增借款668.76亿元，叠加分配股利、利润或偿付利息支付的现金46.28亿元，导致资金净流出。截至9月末，公司资产负债率达67.6%，较年初上升2.7个百分点，债务压力持续加大。
现金流项目
2025年前三季度（亿元）
2024年前三季度（亿元）
变动额（亿元）
变动率
经营性现金流净额
338.37
220.01
118.36
53.8%
投资活动现金流净额
-244.98
-265.53
20.55
7.7%
筹资活动现金流净额
-119.98
68.46
-188.44
-275.3%
风险提示：非经常性损益依赖、资产质量与债务压力需警惕
TCL科技2025年第三季度财报呈现出“高增长”的表象，但深入分析可发现多重风险点。一是利润增长过度依赖政府补助、资产处置等非经常性损益，扣非净利润的高增幅难以真实反映核心业务盈利能力；二是应收账款、存货规模同步上升，可能加剧资金占用和资产减值风险；三是资产负债率攀升至67.6%，筹资活动现金流由正转负，债务偿还压力加大。投资者需审慎看待短期业绩数据，重点关注显示业务盈利持续性、光伏业务转型成效及资产负债结构优化进展。
声明：市场有风险，投资需谨慎。本文为AI大模型基于第三方数据库自动发布，任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，不构成个人投资建议。受限于第三方数据库质量等问题，我们无法对数据的真实性及完整性进行分辨或核验，因此本文内容可能出现不准确、不完整、误导性的内容或信息，具体以公司公告为准。如有疑问，请联系biz@staff.sina.com.cn。