旧金山联储研究考察了美国150年的关税历史，发现它们会导致通胀降低和总需求减弱，从而提高失业率。 这篇题为《什么是关税冲击？基于150年关税政策的洞察》的工作论文（2025-26）由旧金山联邦储备银行的Régis Barnichon和Aayush Singh撰写，旨在通过历史数据分析关税冲击对宏观经济的短期影响。 这项研究的发现与许多标准经济模型的预测相悖。传统理论通常认为，提高关税会像供给侧的成本冲击一样，通过提高进口商品价格而推高通胀。 然而，该论文的证据表明，关税冲击更像是一种负面需求冲击。论文提出了两种可能的解释渠道： • 不确定性渠道：突如其来的关税变化会制造巨大的政策不确定性，打击企业和消费者的信心，从而抑制投资和消费。 • 财富渠道：关税冲击可能导致股票等资产价格下跌，居民财富缩水，进而减少支出。