康达新材交流要点20251120（更新版本，以此为准） ---------------------------------- 一、公司预计受益于环氧稀释剂涨价。 [玫瑰]1）环氧稀释剂事故企业影响较严重，考虑到环氧稀释剂国内仅十几万吨产能，事故单位占比高（5万吨产能，满开）且下游需求旺盛，占下游成本占比低（6%-7%），理论上具备价格大幅上涨的条件，目前行业价格已由1.9-2万上涨至2.5-2.6万，且行业未来半年内预计无新增产能，预计涨价持续性较强。 2）公司通过控股子公司大连齐化内部供应环氧稀释剂，其环氧稀释剂产能为4000吨，可通过倒班、加班形式提升至6000-8000吨(按此处产能算涨价弹性）。内部结算采用成本加成方式而非市场价。预计环氧稀释剂涨价对公司26年业绩有益。 二、主业稳健向好，收购军工半导体业务提供估值溢价，未来业绩展望理想。 [玫瑰]1）公司减值已经于24年计提完毕，公司轻装上阵，重回增长通道。 2）26年高估值板块放量，业绩有望超预期。并购的成都中科华微子公司26年全年并表51%股权，若完成业绩对赌将贡献2500万净利，较25年大幅增长，且判断业绩超预期可能性较大。同时，26年氧化铈研磨液、氧化铝靶材等半导体新产品将投产并进行客户导入，业绩有望放量。 3）环氧树脂景气度保持乐观。25年环氧树脂结构胶/灌装树脂将由4/4.5万吨大幅提升至6/16万吨，预计26年仍将受益于风电高需求。