2025年11月25日，蔚来公司（NYSE:NIO;HKEX:9866;SGX:NIO）发布第三季度财务报告。三季度蔚来公司交付量达87,071台，同比增长40.8%，环比增长20.8%；营收达到217.9亿元，同比增长16.7%，环比增长14.7%，双双创下历史新高。

值得关注的是，三季度蔚来整车毛利率为14.7%，综合毛利率达13.9%，均创近三年以来新高。此外，蔚来对2025年第四季度给出了超预期指引：预期四季度交付量120,000台-125,000台，同比增长65.1%-72.0%；四季度营收规模327.58亿元-340.39亿元，同比增长66.3%-72.8%，双双刷新历史纪录。从蔚来三季度财报来看，增长动能已开始强势显现，通过一系列的经营提升举措，四季度盈利可期。

经营健康度全方位提升

第三季度，蔚来经营业绩实现全方位突破。公司单季交付新车87,071台，不仅创下历史新高，而且后续增长势能强劲——要知道，蔚来下半年的增长引擎集中在两款纯电大三排SUV上，而乐道L90于8月1日正式交付，蔚来全新ES8则于9月21日开启交付，可以说三季度两款大车并未完全发力，即便如此，我们也能很明显看出这两款纯电大三排车型对销量、营收的改善作用。

此外，三季度蔚来经营健康度的提升尤为引人注目。公司三季度的整车毛利率为14.7%，综合毛利率达13.9%，均创近三年以来新高，现金储备实现环比大幅增长近百亿，实现正向经营现金流与自由现金流。展现出公司盈利能力的全面改善。

三品牌协同效应显现

驱动蔚来本轮高质量增长的核心引擎，是其“蔚-乐-萤”三品牌战略的全面落地与协同效应释放。

在高端市场，蔚来品牌全新ES8在正式交付开启后仅41天便达成10,000台交付量，创下40万元以上纯电车型交付破万的最快纪录。同时，第30万台蔚来ES6正式下线，ES6成为中国品牌30万元以上纯电车型中销量最大的车型，也是首款产量达到30万台的车型。

面向主流家庭用户的乐道品牌则展现出惊人的市场穿透力。乐道L90上市三个月交付33,348台，连续3个月位居纯电大型SUV销量第一。更值得注意的是，乐道品牌从首款车型发布到累计交付10万台，仅用时385天，速度位列新势力阵营前二。

而聚焦高端小车市场的萤火虫品牌已快速进入稳态运营阶段。从4月19日上市到11月21日，仅用不到7个月时间便达成30,000台交付里程碑，在10万级小车中持续保持领先地位。

纯电大车趋势确立

中国汽车市场正在经历深刻变革，纯电渗透率持续提升，大车市场容量不断扩大。行业数据显示，纯电在大车市场替代增程的趋势愈发明显。

2025年10月，纯电大三排SUV销量达到39,921台，连续两个月超越插混、燃油和增程车型，位居各动力形式之首。而在这一细分市场，蔚来凭借全新ES8和乐道L90的卓越表现，成功将“得大车者得天下”的行业共识转化为自身的竞争优势。

这一结构性拐点的出现，很大程度上归功于蔚来对纯电路线的长期坚守。作为唯一完成三代纯电平台迭代的新势力车企，蔚来在轻量化、集成化技术等方面的积累，有效解决了大三排SUV的核心空间痛点，成就了产品的差异化体验。

能源网络构筑护城河

蔚来的竞争优势不仅限于产品本身，更延伸至用户全生命周期体验。截至2025年11月，蔚来在全球已累计布局3,641座换电站，包括1,003座高速换电站，并已为用户累计提供超9,200万次换电服务。同时，公司已累计建成超过27,000根超充桩和目的地充电桩，成为中国自建充电桩最多的车企。

在10月初的国庆假期周，超过20万用户在出行期间全程使用换电，可充可换可升级的蔚来能源服务体系让长途出行更轻松高效。这套覆盖全国、高效便捷的能源体系，已成为蔚来区别于其他竞争对手的核心竞争力。

战略定力坚定不移四季度盈利可期

在行业普遍追求快速扩张的背景下，蔚来展现出难得的战略定力。

公司坚持聚焦三品牌，稳步推进战略落地，致力于在每一个细分市场把车卖到最好，毛利做到同比最高，经营结果最好。因此，蔚来不盲目激进拓展业务线，而是将十一年积累的技术优势，逐步、扎实地转化为可持续的经营成果

面对“2025年第四季度实现盈利”这一全公司上下全力以赴的目标，蔚来将主要依靠扎实的业务经营与效率提升，不依赖短期财务手段。具体而言，公司预计四季度在保持营收规模高位运行的同时，交付量将达12万台以上，整车毛利率有望进一步提升，同时，四季度蔚来产品结构将持续优化、成本控制进一步加强，运营效率持续提升以支撑该目标的达成。

2026年，蔚来公司计划聚焦5款高毛利“大车”产品，除今年发布的乐道L90和蔚来全新ES8之外，明年还会有3款大车上市，持续优化销量结构，提升毛利率水平。

从追求增长速度到关注经营质量，从技术积累期到市场收获期，蔚来的三季度财报，展现了一家长期主义企业在激烈市场竞争中坚持战略定力所带来的回报。在纯电市场渗透率持续提升、大车市场容量不断扩大的行业背景下，蔚来凭借其战略定力和体系化优势，不断提升经营质量和经营健康度，扎实地向着可持续的发展模式迈进。