降息风向掉头，比特币在9万美元上方打出反攻信号？在连续几周低迷之后，比特币在11月26日突然来了一个“回头杀”，直接拉过9万美元整数关口，把此前一整段跌出来的阴霾基本收复。这一波反弹，并不是简单的技术性弹一下就完，而是宏观预期、资金流向和市场结构三股力量同时拧在一起的结果，也让“是不是已经走出阶段底部”这个问题重新被拿到台面上来讨论。先看宏观这一层的风向。最新美国就业数据显示，初请失业金人数降到21.6万人，是4月中旬以来的新低，说明劳动力市场依然不算差，这给了市场一点“软着陆”的信心。与此同时，批发端的PPI因为能源和食品价格有所抬头略有上行，但把这些波动性大的项目剔掉后，核心PPI同比只有大约2.6%，创下2024年7月以来的最小涨幅。这种“增长不至于熄火、通胀又在慢慢往下走”的组合，让不少机构开始押注：美联储在12月继续降息的概率明显上升。摩根大通就是典型的风向标。一周之前，他们还在说美联储要拖到明年1月再动手，现在干脆直接改口，预期12月就启动降息，并给出了一条相当激进的路径：12月和明年1月各降25个基点，相当于在短时间内连降两次。推动他们“急刹车打方向盘”的，是近期多位联储重量级官员的表态，尤其是纽约联储主席威廉姆斯反复释放对进一步宽松持开放态度的信号。对加密市场来说，这意味着流动性拐点的时间，可能又被往前拉了一截。宏观预期一变，盘面立刻给出反馈。消息落地当天，比特币盘中一度拉涨近4%，站上9万美元上方，以太坊跟涨到约3025美元，主流山寨币也集体转暖，XRP、Solana、BNB纷纷给出顺势反弹。整个加密市场总市值重新回到大约3.08万亿美元，24小时内整体涨幅接近3%，成交量放大到1390亿美元，比特币市值占比回升到56.5%，以太坊稳定在11.5%左右。这一轮是整个资产池一起在“接流动性预期的盘”，而不是单个币种独自狂欢。第二股力量来自资金流向的逆转，尤其是ETF端重新展现出的“虹吸效应”。前一阵子，加密市场经历过一段非常难看、甚至创纪录的资金净流出期，ETF天天被赎回，情绪一度接近冰点。但最新数据显示，比特币ETF单日重新录得约1.29亿美元净流入，以太坊ETF大约流入7800多万美元，跟风的Solana ETF吸引了5300万美元，XRP ETF也拿到约3500万美元的增量。机构资金并没有离场，只是重新评估了节奏，现在它们在利率预期掉头的时候回来加仓，这对现货价格的边际影响非常直接。期货和衍生品市场的“清洗”则是第三条线索。数据统计显示，过去24小时内，加密市场总计爆仓超过2.73亿美元，其中空头占到约1.97亿美元，比特币一个品种的爆仓规模就在8600万美元左右。这一轮剧烈波动直接把一批高杠杆选手扫出了场外。更关键的是，整个市场的未平仓合约总额从高点约450亿美元一路砍到280亿美元，是本轮周期里最大的一次单次缩水。这种去杠杆，在很多时候并不意味着“熊市开始”，更像是一场主动给系统抽泡沫的大扫除，留下的是杠杆更健康、筹码更干净的盘面。现货层面还有一个微妙但重要的信号：比特币在这一波剧烈震荡之后，依旧稳稳地站在ETF平均建仓成本位大约7.9万美元之上。这意味着那些真正的大资金没有大规模选择“躲雷”，而是愿意在成本附近甚至略微回撤的情况下继续扛仓，市场的心理支撑和资金支撑暂时都还在。对中期趋势来说，这比短期价格涨跌本身要更关键。如果再往深一点看结构性指标，Puell Multiple 是这次被讨论最多的链上信号之一。当前这个指标大概在0.67附近，虽然还没跌破历史周期底部常见的0.50“极限区”，但已经非常接近。这个指标本质上是拿“矿工每天挖出比特币的美元价值”去比过去一年同类数据的平均值，数值越低，说明矿工当下赚到的钱越少、卖币压力越低。回顾2015年以来，每次跌破0.50往往对应着上一轮熊市的真正底部区间。现在的位置是在向那个区间逼近，相当于在告诉市场：矿工这条线的抛压正在边际减弱，中期底部的观察窗口已经打开。技术面上，多头也拿回了一部分话语权。部分技术分析师在4小时级别上看到，比特币的动能结构正在转向多头友好：价格重新站上关键均线，像50EMA这类趋势指标开始拐头向上，RSI和随机RSI都从超卖区往上爬，说明短线多空力量在重新平衡。而具体到价位上，88000美元被视为当前多头的“生命线”，只要不被有效跌穿，短期结构就还是站在多头这一边；上方的90000到92000美元区间，则会是多头能否把这波反弹升级为更强趋势行情的关键争夺带。当然，谈“底部”不能只看好的一面，风控维度同样不能忽略。中长期视角下，74000美元被不少机构视为必须重点盯防的周线级别支撑位。如果未来某一周的收盘价有效跌破这条线，市场可能还要经历一轮更深的结构性调整。别忘了，比特币距离本轮历史高点约12.6万美元，当前仍然有将近三成的回撤空间，这意味着现在下结论“牛市重新起飞”依然为时尚早。这一波强势反弹，更多是价位从过度悲观拉回到一个“可以理性讨论”的区间，接下来能不能走成真正的持续上升趋势，还得看美联储的降息路径是不是如预期落地、流动性是不是能持续释放，外加ETF和机构资金能不能继续加码而不是再一次临阵退缩。如果把这些线索合在一起看，现在的比特币更像是完成了一次深度去杠杆之后的“换气”和“洗牌”。宏观利率预期开始掉头、ETF资金重新流入、链上指标接近历史底部区间、期货端泡沫被挤走，这些都在给中期走势铺路。但所谓“走出底部”，从来不是某一天的价格点，而是一个在恐慌与反复中慢慢成型的区间。对交易者来说，在这个阶段与其纠结“是不是绝对底”，不如更现实一点：把关键价位画清楚，把仓位节奏管住，在市场用真金白银给出更多方向之前，先守住自己可以睡得着觉的风险边界。