主营业务：大宗商品信息服务龙头政府补助占净利润15.3%
卓创资讯作为中国大宗商品信息服务提供商，专注于能源、化工、农业等25个领域的市场数据监测与价格评估。根据灼识咨询数据，2024年公司以10.6%的市场份额位列行业第二，其中能源领域排名第一。其业务结构呈现"四驾马车"格局：资讯服务（收入占比55.9%）、数智服务（23.1%）、咨询服务（9.1%）及会展服务（11.9%），客户涵盖大宗商品制造商、贸易商及金融机构。
值得警惕的是，公司盈利对政府补助存在显著依赖。2022-2024年累计获得政府补助7263万元，占同期净利润总额的15.3%；其中2024年单年补助达2274万元，占当年净利润的12.9%。若剔除政府补助影响，2024年净利润率将从23.9%降至16.8%，盈利质量大打折扣。此外，公司研发投入强度相对薄弱，近三年研发费用占比稳定在7%左右，核心技术以249项软件著作权为主，仅拥有3项专利，技术壁垒较低。
财务数据透视：净利润35.4%增长与净利率5%下滑的业绩"过山车"
营收增速放缓后反弹数智与会展成增长引擎
公司近三年营业收入增速呈现"低速徘徊后短期反弹"态势。2022-2024财年营业收入从2.73亿元增至2.94亿元，复合增长率仅3.9%；2025年首八个月收入达2.29亿元，同比增长18.8%，主要依赖数智服务及会展服务的拉动。但需注意，核心的资讯服务收入在2024年已出现下滑，当年减少710万元，反映传统业务面临压力。
期间
收入（亿元）
同比增长
2022财年
2.73
-
2023财年
2.84
3.9%
2024财年
2.94
3.8%
2025年首八个月
2.29
18.8%
净利润波动35.4%：高增长依赖非经常性因素
净利润表现更为波动。2023财年净利润同比下滑10.9%至5210万元，2024财年却激增35.4%至7050万元，但2025年首八个月又同比下降5.3%至4523万元。招股书显示，2024年净利润增长主要受益于数据资产资本化减少成本摊销，而2025年下滑则因数据资产摊销增加（当年摊销1.12亿元）及股份支付费用（699万元）侵蚀利润，盈利稳定性堪忧。
期间
净利润（亿元）
同比增长
2022财年
0.58
-
2023财年
0.52
-10.9%
2024财年
0.71
35.4%
2025年首八个月
0.45
-5.3%
毛利率波动5.9个百分点：数据资产资本化调节痕迹明显
毛利率呈现显著"V型"波动，2023财年因人力成本上升（占比达57.4%）降至59.9%，较2022年下降5.9个百分点；2024年通过将3380万元员工成本资本化计入数据资产，毛利率回升5.7个百分点至65.6%；2025年因数据资产摊销增加，毛利率再度下滑3.0个百分点至62.6%。这种通过会计处理调节毛利率的做法，其可持续性存疑。
期间
毛利率
变动幅度
2022财年
65.8%
-
2023财年
59.9%
-5.9pct
2024财年
65.6%
+5.7pct
2025年首八个月
62.6%
-3.0pct
净利率骤降5个百分点：盈利质量持续恶化
净利率与毛利率趋势高度一致，2024年随毛利率回升至23.9%，但2025年首八个月降至19.7%，较2024年同期下降5个百分点。若剔除2024年政府补助2274万元的影响，当年净利率将从23.9%降至16.8%，真实盈利水平显著低于表面数据。
期间
净利率
变动幅度
2022财年
21.4%
-
2023财年
18.4%
-3.0pct
2024财年
23.9%
+5.5pct
2025年首八个月
19.7%
-5.0pct
经营风险聚焦：数据合规、收购整合与流动性压力三重考验
数据合规风险：34.9%信息源依赖第三方资金来源存疑
公司数据采集依赖12万个信息源，其中34.9%来自第三方合作，2022-2024年第三方付款金额占比0.5%-0.7%。招股书未充分披露第三方数据采购的资金来源及合规性，存在数据权属争议风险。此外，公司25%的租约未办理登记，可能面临行政处罚，进一步加剧合规风险。
收购整合失利：无锡出类贡献15.1%收入却持续亏损
2025年公司收购无锡出类，该公司当年贡献收入3460万元，占总营收15.1%。但历史数据显示，无锡出类2022-2024年持续亏损，2025年首两个月净利润仅22.9万元，整合效果未达预期。收购形成的5105万元商誉若未来业绩不达标，将触发减值，直接侵蚀利润。
流动性指标恶化：流动比率1.2倍现金储备难以覆盖短期债务
截至2025年8月31日，公司流动比率从2022年的3.0倍降至1.2倍，低于港股同业平均1.8倍；现金及现金等价物1.35亿元，而合同负债高达2.9亿元，短期偿债压力显现。2025年首八个月经营活动现金流4690万元，虽同比增长23.7%，但不足以覆盖7850万元的股息支付，现金流健康度堪忧。
管理层薪酬与股东回报：59.5%薪酬增长与利润侵蚀并存
2024财年董事薪酬总额达716万元，较2023年增长59.5%，其中以股份为基础的付款开支1340万元，占当年净利润的19.0%。2025年首八个月股份支付费用进一步增至699万元，持续挤压利润空间。高额薪酬及股权激励计划虽可能激励管理层，但也显著削弱了股东回报能力，反映公司治理层面存在代理成本问题。
同业对比：市场份额第二背后的盈利短板
根据灼识咨询，公司2024年以10.6%市场份额位列行业第二，但核心财务指标弱于头部企业。毛利率65.6%低于行业龙头公司A的73.2%，主要因人力成本占比高达57.4%，较同行高出10-15个百分点；研发投入占比7.8%，低于行业平均水平；净利率19.7%虽高于行业均值15.2%，但依赖数据资产资本化等会计处理，若剔除该影响，2024年毛利率或降至58.3%，低于行业平均60.5%。
结论：高增长表象下的六大风险需警惕
卓创资讯冲刺港股IPO的背后，隐藏着多重风险：一是净利润增长依赖数据资产资本化和政府补助，盈利真实性存疑；二是毛利率波动5.9个百分点，通过会计处理调节业绩的痕迹明显；三是收购无锡出类形成大额商誉，存在减值风险；四是数据合规性问题突出，第三方信息源占比过高；五是流动性指标恶化，短期偿债能力弱化；六是管理层薪酬增长过快，股份支付费用侵蚀利润。投资者需审慎评估其盈利可持续性及监管政策变化影响，警惕高增长表象下的风险隐忧。