彭博社汇编数据显示，2025年标普500指数累计上涨逾16%，而比特币则下跌3%。这是自2014年以来，首次出现股市上涨而这一加密货币下跌的情况。

即便在以往的加密货币寒冬期间，这种数字资产也极少与其他风险资产出现如此明显的走势背离。此次背离超出了市场预期——此前市场认为，在唐纳德・特朗普总统重返白宫后，有利的监管环境及机构投资者的大规模入场，将推动加密货币迎来繁荣。

今年早些时候，比特币曾创下超过12.5万美元的历史高点。但一场持续两个月的暴跌引发了全行业下行——暴跌的导火索是数十亿美元的强制平仓，以及散户交易动能的消退。本周，比特币一度回落至8.5万美元左右，较历史高点下跌近30%，随后在周二反弹至9万美元以上。

从历史走势来看，比特币与股市通常保持同步。这种关联性在疫情期间尤为显著：当时的低利率环境推动股市、加密货币及各类投机性投资集体上涨。

比特币曾被视为成长型风险交易的“高贝塔系数伙伴”，如今却不再跟随这一趋势。考虑到整体市场背景，二者的走势背离更显突出：人工智能概念股大幅飙升，资本支出激增，投资者重新涌入股市。与此同时，黄金和白银的价格也已接近历史高点。

米勒・塔巴克公司（MillerTabak+Co．）首席市场策略师马特・马利（MattMaley）表示：“比特币是一种基于动能的资产。在过去十年的大部分时间里，当市场动能呈强烈看涨趋势时，比特币始终处于领涨位置。而今年，贵金属抢走了原本大量流向比特币的动能资金。”

市场对加密货币的情绪已迅速恶化。比特币ETF的资金流入放缓，知名机构或人士的支持声音减弱，关键指标（如比特币单日高点的最长连续记录）也释放出疲软信号。今年比特币单日创新高的最长连续记录仅为3个交易日，是其所有创新高年份中的最低值，这表明上涨势头难以持久。

多伦多FRNT金融公司（FRNTFinancialInc．）首席执行官兼联合创始人斯特凡纳・奥莱特（StephaneOuellette）则认为，比特币目前的表现不佳，只是因为该资产此前的涨幅远超其他资产。他表示，若以两年为周期，比特币的表现仍大幅优于标普500指数，这至少在一定程度上要归功于特朗普政府对加密货币行业的支持。在他看来，股市此前只是在“追赶”比特币的涨幅。

奥莱特指出：“自然年的时间划分也可能扭曲这一指标。截至10月初，以过去12个月为周期，比特币的表现仍远超标普500指数。当前比特币的回调，很可能只是牛市中的一次相对正常调整，只是恰好让其相对表现的整体叙事发生了偏差。”