2025年Q4恒生电子订单落地呈信创+AI+云三主线集中兑现，核心产品交付提速、客户结构向头部集中，订单质量与收入确认节奏同步向好，预计带动Q4业绩环比显著改善 。一、订单落地核心结论- 总体判断：Q4为全年订单交付高峰，核心产品规模化落地，AI与信创驱动客单价与毛利率双升，海外与创新业务订单放量。- 订单规模：预计Q4新签+结转订单合计35-40亿元，环比Q3+20%-25%，全年订单同比+15%-20%。- 收入确认：Q4收入预计22-25亿元，占全年约35%；利润端因费用控制与高毛利业务占比提升，环比Q3+30%-40%。二、核心订单落地详情（2025-10至12月）1. 财富科技（UF3.0）- 落地：招商证券全量上线；东方证券、国泰海通等券商信创改造/券结迁移项目密集交付 。- 订单：签约/中标≥8家券商，单项目金额0.8-1.5亿元，云原生+信创双驱动客单价提升40%+ 。2. 资管科技（O45/O32）- 落地：O45累计签约≥100家，Q4新增15-20家资管/保险客户；O32跨境交易模块在兴业证券等落地 。- 特点：头部机构替换加速，单项目收入0.5-1.2亿元，AI模块付费率至35%。3. 信创改造- 落地：长城证券CISP、嘉兴银行GAPS5.0、国泰海通自营跨境交易系统等信创项目集中交付。- 规模：Q4信创订单预计3-4亿元，全年信创订单超8亿元，占比提升至12%+ 。4. AI与创新业务- AI：WarrenQ大模型新增3家头部券商合作，AI模块付费客户破50家；与华为联合发布保险AI核保方案。- 香港稳定币：HSL2.0接入36家银行，Q4集中交付，贡献收入0.8-1.2亿元。- 云业务：恒云核心产品助力香港客户完成核心交易结算系统升级，海外收入环比+50% 。三、落地节奏与收入确认- 交付节奏：10-11月集中签约/中标，12月密集上线验收，Q4收入确认占全年30%-35%。- 确认结构：高毛利软件与服务占比70%+，云订阅收入环比+40%，推动整体毛利率至65%-68%。- 关键里程碑：12月完成招商证券UF3.0、华林证券理财销售5.0全栈信创上线；WarrenQ通过华为云认证并入驻Marketplace 。四、驱动因素与风险- 驱动：金融信创政策+机构系统升级需求+AI商业化加速，客户粘性强、替换成本高，订单确定性强。- 风险：核心系统交付周期延长；AI模块落地不及预期；港股流动性波动影响海外订单节奏。五、结论与跟踪要点- 结论：Q4订单落地“量价齐升”，业绩环比改善明确，全年高增长可期。- 跟踪：①O45/O32新增签约数（≥15家达标）；②信创订单金额（≥3亿元达标）；③AI模块付费客户数（≥50家达标）；④香港稳定币收入确认进度（≥0.8亿元达标）。