回顾2025年，我国资本市场在内外复杂环境中实现稳中提质，总市值屡创新高。在长期资金入市、投资生态持续优化等积极因素推动下，市场信心逐步回暖，资金进一步向半导体、高端装备、AI算力等新质生产力相关领域聚集，展现出结构性的增长活力。

十余位来自主动权益、固定收益、大类资产领域的基金经理及研究员，分享了对明年资本市场走势的研判。策略会报告内容涵盖宏观经济走向、科技赛道机遇、市场格局变迁及资产配置策略，为与会投资者提供了一场兼具深度与人文气息的专业交流。

岁启新篇，山海共赴

国泰基金2026年机构策略会观点集锦

展望国内，基本面正在经历周期底部的结构性转型。一方面投资融资持续低迷，产能出清，地产链和消费仍有一定压力；另一方面中游制造生产韧性超出预期，科技产业取得积极进展，新兴行业出现结构性亮点。国内流动性短期略显震荡，流动性指标在高基数上有所回落，但中期财政货币稳增长仍有望保持流动性宽裕，政策持续鼓励长期资金入市，健全资本市场。

预计2026年宏观经济稳中求进，平稳运行，全年经济增长4.5~5%左右，若稳增长政策进一步发力可达到更高水平。经济主要波动以及增量来自国有部门加大固定资产投资力度，基建、制造业投资以及两重两新政策托底增长。我国宏观政策延续此前基调，财政政策力度持平，货币政策稳中有收。结合货币政策情况，我们认为2025年十年国债收益率波动区间在1.5%~2%之间，关注超长债超跌后的投资机会。节奏上预计明年一季度末到二季度各方面形势可能较为有利。

目前仍处于结构牛市阶段，但就当前经济基本面而言，中短期依旧围绕AI产业链得牛市。海外、国内算力在2026年仍是资本开支大年，且美国投入将会是中国的5倍以上甚至更多，所以与海外AI相关的品种从估值角度仍是合理有空间的。美国明年进入降息周期，但降息的频率或跟随AI资本开支的节奏，在美扩大财政+降息的预期下，有色板块在上半年或继续走牛。

宏观经济周期复苏力度偏弱，利率调整风险可控，若下半年PPI转正，地产周期见底，利率或面临一定调整压力。2026年看好权益市场从估值修复切换到盈利改善的行情中。核心看好利润率有改善机会有色、新能源、化工以及其他中游制造业的细分龙头企业。坚持信用为主的票息策略，关注超调后的交易机会。“固收+”组合维持偏积极的权益仓位，同时强化在高估时卖出低估时买入的再平衡策略。

预计2026年十年期国债处于1.5%-2.0%区间震荡，曲线形态逐步陡峭化。债券市场下行的机会来自于博弈货币政策的宽松、外部冲击等因素，上行的风险来自于“风险偏好”、“通胀交易”、“供需压力”等因素，从目前的宏观叙事和负债情况来看，风险收益并不平衡，2026年利率债择时策略的宗旨是防守反击。

当前处于时代巨变开场，中美战略僵持，中国科技领域全面突破、高端制造优势显著，叠加AI革命浪潮，A股正处根基扎实的牛市上半场。未来投资策略上，主要采用自上而下逻辑，聚焦中国优势产业与AI结合赛道，重点推荐北美算力、储能、半导体设备与晶圆厂三大细分方向。选股坚持“强者恒强”，优先布局ROE和净利润增速居前、市值大的全球竞争力龙头公司，力求把握时代红利。‘

AI革命是比互联网革命、能源革命更高维度的生产力革命。互联网革命提速信息流，能源革命实现能源替代，而AI革命重塑生产效率，对全行业影响更深远、持续性更强，对应的AI基础设施建设周期也将超预期。我们看好泛AI产业链中电气设备的投资机会，其兼具胜率与赔率。此外，锂电、风机、工程机械等中游制造业呈现底部困境反转态势。考虑到供给约束惯性与需求增长潜力，我们看好细分龙头的估值与业绩双击机会。

2026年消费行业有望迎来转折性投资机会，核心逻辑是居民收入预期将现拐点（城乡居民增收计划落地）、消费品价格有望持续回暖（货币政策支持物价合理回升），且行业处于估值、市值、机构持仓三重底部。投资策略上，旧消费转守为攻，聚焦竞争格局优化、现金流回暖的龙头企业，挖掘产品升级、品类扩张、海外开拓等第二成长曲线；新消费优中选优，重点关注具备护城河与合理估值的标的，规避竞争格局恶化领域。

2026年创新药板块有比较大的机会。从唯一性、空间潜力、行业趋势分析：1）创新药在科技板块的唯一性，作为终端品种，唯一能触及全球市场，每个市场都能盈利，且盈利能力持续提升；2）创新药空间比想象大，新成药模式+中国迭代效率，创造需求，同时行业存量品种被新分子替代的空间超预期，类似电车替代油车且更彻底；3）中国创新药的确定性，双抗、ADC、CAR-T等新分子全球贡献超过50%，更高效的PoC，成为确定性供给；4）催化事件的可预测性：ADC适用人群扩大、IO+ADC协同等临床效果已现端倪，2026年会持续验证。

2026年全球可能步入政治右转下的大财政时代，货币宽松沦为附庸，财政货币双宽催生流动性泛滥，叠加政策兜底与投机氛围，构筑资产泡沫温床。美国由华尔街与硅谷主导，美股呈1999年式泡沫尾声行情；中国以科技为旗手，靠国家意志托底内需、应对外需压力；欧日韩等中间国家受益于中美博弈与美元贬值，迎来资本流入。

看好2026年市场，四大核心维度形成支撑：基本面方面，GDP增速有望接近5%，制造业补库存苗头显现，出口表现可期，芯片、通信、创新药等板块盈利增速向好；资金面长期资金持续入市，外资弹性较大；政策面持续利好，情绪面因AI突破、国家实力提升而保持乐观。配置上建议“核心+卫星”模式：核心宽基优先中证A500ETF，卫星端采用哑铃结构，科技主线重点关注通信ETF和半导体设备ETF，同时现金流类资产优于红利。此外，可关注港股科技、黄金、储能、创新药等资产。

注：观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。市场有风险，投资需谨慎。