【担心投资热潮由盛转衰，AI初创企业囤积创纪录的1500亿美元“弹药”】　　（ FT商学院 2025年12月29日 星期一）　　『 巨额融资轮为这些企业打造“堡垒式资产负债表”，投资者建议头部公司为更艰难的市场做好准备。 』　　　　　　　文 ｜ 乔治·哈蒙德　　硅谷最炙手可热的初创公司今年已筹集1500亿美元资金，资方建议它们打造“堡垒式资产负债表”，以防备2026年人工智能投资热潮由盛转衰。　　PitchBook的数据显示，随着投资者争相支持OpenAI、Anthropic等顶尖人工智能公司，2025年美国最大型私有公司的融资规模创下纪录，打破了2021年920亿美元的历史纪录。　　风投人士和行业专家表示，随着公共市场开始担忧在AI基础设施上的高额支出，这笔资金将有助于在投资低迷中为创始人提供缓冲，并推动公司增长。　　“趁着大好时机就该抓紧行动，”OpenAI、Databricks和SpaceX的投资者，Coatue合伙人卢卡斯•斯威舍(Lucas Swisher)说，他也投资了。“2026年可能会出现意想不到的情况……当市场给出机会时，要打造堡垒式资产负债表。”　　今年的募资数据因几笔空前规模的交易而水涨船高。其中包括OpenAI在软银(SoftBank)领投下完成的410亿美元融资、Anthropic于9月完成的130亿美元融资，以及Meta向数据标注初创公司Scale AI投资逾140亿美元。　　其他快速增长的AI公司——包括代码代理工具公司Anysphere、搜索公司Perplexity以及AI研究初创公司Thinking Machines Lab——今年也多次向风投募资。　　多位投资者表示，他们已建议初创公司趁外界对AI改变经济潜力的热情仍高涨之际建立储备。　　“（初创企业创始人）面临的最大风险在于，你没能融到足够的资金，融资环境就已枯竭，企业可能直接归零，”富兰克林邓普顿(Franklin Templeton)投资风投投资部门联席主管瑞安·比格斯(Ryan Biggs)说，“或者你接受一点股权被稀释，如果业务跑通了，其实并不重要：无论哪种情况，你依然会非常富有。”　　据追踪私募市场的软件集团Carta公司称，初创企业平均每两到三年会进行一轮新融资。但近来，表现最好的AI初创企业在几个月内就再次向投资者寻求资金——即便许多小型初创企业的融资正在枯竭。　　“投资者正涌向那些更晚期、对谁将胜出的确定性更高的交易，”比格斯说，“有一打你非投不可的公司。除此之外，形势相当艰难。”　　推动2025年融资热潮的另一动力是，领先的AI集团的增长速度远快于以往的科技创业企业。　　代码工具Cursor的开发商Anysphere的估值从年初的26亿美元飙升至11月的270亿美元。同一时期，其年度经常性收入——这一深受高速成长型初创公司青睐的指标——约增至原来的20倍，达10亿美元。　　试图挑战谷歌(Google)的AI搜索引擎Perplexity在过去一年里已四次融资，尽管其高管声称并不需要更多资金。　　成本压力导致募资活动更为频繁，尤其是在那些打造“前沿”AI模型、需要海量算力和高价芯片的企业中。　　据接近该公司的知情人士透露，OpenAI的2025年收入约为130亿美元，但该集团每年仍在亏损数十亿美元，因为其正投入巨资开发模型、产品和基础设施。　　在对人工智能工程师竞争激烈的市场中，高调的融资轮也为初创公司提供了向潜在客户和员工进行自我营销的机会。　　“如果我是初创公司，我就得证明我的股权比薪水更有价值。”斯威舍说，并以金融科技公司Ramp为例，称其将飙升的估值作为招揽人才的工具。　　Ramp今年通过四轮股权出售，估值从130亿美元跃升至320亿美元，公司在此过程中共融资10亿美元。　　交易热潮导致许多风投公司烧钱速度快于预期。一些最大型的公司已启动新基金的募资进程。根据公开文件及知情人士的说法，其中包括Thrive Capital、安德里森-霍洛维茨(Andreessen Horowitz)和老虎环球(Tiger Global)。　　光速创投(Lightspeed Venture Partners)和Dragoneer等多家机构于12月募集了新的数十亿美元基金，这表明最炙手可热的初创公司在2026年仍将能够获得更多风险投资资金。　　投资者还表示，最大型初创公司的创始人正在充实资产负债表，以把握收购机会，尤其是在明年投资者情绪转变、较小竞争对手很难筹集新资金的情况下。　　“系好安全带。”风投公司Sentinel Global的创始人、曾任新加坡政府投资公司(GIC)科技投资负责人杰里米·克兰茨(Jeremy Kranz)说。　　“一旦公共市场稍有风声，基本就是每周并购一家公司。这帮人会把他们私营公司的5000亿美元市值当作弹药，到处出手收购。”　　网页链接