2025年末收官之际，制造业PMI为50.1%，比上月上升0.9个百分点，时隔8个月重回荣枯线以上。 【企业规模分化明显】 大型企业PMI为50.8%，比上月上升1.5个百分点，表现最为亮眼。 中型企业PMI为49.8%，比上月上升0.9个百分点，景气水平回升。 小型企业PMI为48.6%，比上月下降0.5个百分点，景气水平有所回落。 大型企业凭借更强的抗风险能力率先复苏，而小型企业仍面临较大经营压力。 【库存周期】 需求扩张、库存收缩但降幅收窄，符合被动去库存向主动补库存过渡的阶段特点。 【需求端】 新订单指数50.8%，时隔8个月重返扩张区间，内需改善尤为明显。 【库存端】仍在去化但速度放缓。 原材料和产成品库存指数虽仍低于 50%，但环比均有明显回升，表明企业不再继续大幅去库存，开始逐步增加原材料采购。 生产指数51.7% 和采购量指数51.1% 均大幅回升，显示企业在需求回暖的信号下，积极扩大生产并增加原材料采购，为补库周期的到来做准备。 【价格剪刀差】 主要原材料购进价格指数为53.1%，比上月下降0.5个百分点。出厂价格指数为48.9%，比上月上升0.7个百分点。成本压力上升但产品提价能力有限，制约企业补库积极性。 【补库周期启动】 预计2026年1-2月，制造业将全面进入主动补库存阶段，PMI有望稳定在50%-51%区间。 …… 宏观在左，交易在右，资本永不眠！