美光2026财年Q1（截至2025/11/27）核心参数（超预期）• 总营收：136.4亿美元，同比+57%，环比+21%，超预期约129.5亿• 毛利率：非GAAP56.8%（环比+11pct），GAAP56.0%• 净利润：非GAAP54.8亿美元，EPS4.78美元；GAAP52.4亿美元，EPS4.60美元• 经营现金流：84.1亿美元，环比+46.8%，同比+159.6%• 产品结构：DRAM约108亿美元（占比79%，同比+69%），HBM收入环比+80%+；NAND营收27亿（同比+22%，环比+22%）• 指引（FY26 Q2）：营收中值187亿美元（±4亿），毛利率中值68%（±1pct），EPS中值8.42美元（±0.20）反映AI领域的四大核心趋势1. AI存储超级周期确立，HBM成绝对核心：HBM订单锁定至2026全年，需求远超供给，AI服务器对DRAM/NAND的需求量分别是普通服务器的8倍、3倍，行业供需失衡将持续至2026年后。2. AI从训练走向推理，带动存储需求全面扩散：推理侧对大容量GDDR7、高速SSD需求激增，NAND因AI数据“实时喂数”需求回暖，“以存代算”推动存储架构重构。3. AI驱动存储价值链重构，定价权向高端集中：HBM等高毛利产品推高整体毛利率，美光Q2指引毛利率达68%，反映高端存储议价力显著提升，打破传统周期规律。4. AI基建加速，资本开支向高端存储倾斜：美光2026财年资本开支上调至200亿美元，聚焦HBM3E/HBM4与先进工艺，AI生态对存储的依赖加深，头部厂商壁垒持续加固。