今天看到Kitco新闻的一篇文章，观点很有意思。文章说矿业传奇人物弗兰克·朱斯特拉在其最新评论中警告投资者，西方和东方市场之间正在大宗商品领域酝酿一场“赤裸裸的较量”，而白银正成为最新的博弈工具。这场拉锯战的结果将导致这种贵金属价格大幅重估。 朱斯特拉以历史的眼光重温了1840年鸦片战争的背后，其实是英国与中国的一场白银战争。从16世纪中期到19世纪初，中国是世界上最大的经济体，吸收了全球白银总产量的惊人的30%到50%。“这种金属不仅仅是一种商品；它是中华帝国货币体系、税收及其无与伦比的商业增长的支柱”。英国对瓷器、丝绸和茶叶等中国商品的需求造成了与中国的巨大贸易逆差，英国的白银源源不断地流向东方。为了解决这种不平衡，英国官员开始从其印度殖民地向中国出售鸦片，最终导致整个国家鸦片成瘾。 以上基本是《货币战争3》在15年前的观点，即鸦片战争的本质是一场货币战争，中国失去了金融高边疆，从而加速了陷入半封建半殖民地的进程。 朱斯特拉接着说，虽然历史可能不会重演，但会惊人地相似，因为中国现在正试图在新的一年里通过限制出口来控制白银供应链。“这不再是19世纪那个在外国炮火面前束手无策的软弱清朝。这是一个现代超级大国，经济实力雄厚，战略上耐心十足，此举并非出于绝望，而是实力政策的体现。” 中国实施出口限制之际，白银市场在过去一年中经历了多次供应链和流动性问题。过去五年，强劲的工业需求导致白银供应出现巨大缺口，地上库存大幅减少。 “忘掉19世纪的茶叶贸易吧。如今的白银需求是由电气化和人工智能这些不可阻挡的力量推动的，2024年工业白银需求创下约6.8亿盎司的纪录。太阳能是当之无愧的王者，每年消耗超过2亿盎司白银——预计到2030年这一数字将飙升至4.5亿盎司以上。为什么？因为每一次人工智能查询都需要电子，而新增的电子越来越多地来自太阳能。白银的导电性无与伦比，替代它既不容易也不迅速。” 与此同时，新的投资需求——尤其来自印度——进一步消耗了实物白银供应。朱斯特拉指出，白银供应不太可能在短期内赶上需求。 “全球72%的白银供应是铜、铅、锌和黄金开采的副产品，你不能简单地‘决定’生产更多白银。过去25年，白银市场几乎没有出现净供应增长。与此同时，真正的‘原生’白银矿藏在地质上极其罕见。” 展望未来，朱斯特拉对白银市场发出了警告，在这种环境下，价格可能继续处于现货溢价状态，即现货价格高于期货价格，因为投资者和市场参与者愿意为即时供应支付溢价。 “COMEX的纸白银市场可能沉浸在自满的期货溢价中，但真正的实物市场——伦敦场外交易市场——却在发出警报。我们正在目睹几十年来最严重的现货溢价。目前市场正在为金属支付恐慌溢价，因为以后可能就来不及了。2025年10月的‘白银超级挤兑’事件（当时租赁利率飙升至40%）是一个警告。中国的出口限制是下一个、也是规模更大的冲击。” 朱斯特拉表示，2026年及以后，白银市场将迎来诸多利好因素：“伦敦市场出现数十年未见的现货溢价，太阳能需求缺乏弹性，供应主要依赖副产品，投机者尚未大规模入场，而现在，一个净出口大国正在战略性地囤积白银。” 【点评】CME三天两次提高金银保证金比例，只能对银价起到战术性的压制作用，却无法改变战略上的败局。