各位投资者朋友：

年前12月31日上证指数微涨0.09%，收出一根含蓄的阳线，完成了史所罕见的“十一连阳”壮举。全年来看，沪指累计上涨18.41%，创下近十年新高；创业板指更是气势如虹，全年大涨49.57%。数字是冰冷的，但数字背后的市场肌理，却温热而复杂。站在岁末回望，这一年的A股，像一条表面平静、水下暗流汹涌的大河，它不再咆哮，却以更坚韧、更分明的姿态，奔涌向前。

PART.01

年度叙事：从“预期修复”到“结构分化”的慢牛之路

复盘2025年的K线图，市场清晰地走过了三个阶段。

年初，由于关税风险担忧压制市场风险偏好，在2024年924行情奠定的反转基础上，市场经历了一段震荡与休整，多空分歧但底部在不断夯实。

进入二季度后，中美双边谈判超预期推进，叠加一系列超常规逆周期调节政策落地见效，市场信心得到实质性修复，正式开启一轮绵延数月的稳健上涨行情。从4月的阶段低点3040点附近，一路攀升至11月的4034点，涨幅近千点。然而，与过去牛市不同的是，市场的情绪始终未曾过热，社会舆论对股市的关注也保持着一种“不温不火”的成熟节奏。这正是“慢牛”最典型的特征：重心稳步上移，但过程充满波折与分化。

进入四季度，市场并未选择加速上攻，而是在高位构筑平台，进行震荡整理。指数看似强势，内部却上演着激烈的结构调整。以年前12月31日为例，尽管指数收红，但全市场超过2700只个股下跌。这种“指数强、个股弱”的极致分化，成为贯穿年末行情的主旋律，也让许多投资者的获得感与指数涨幅产生了巨大落差。

PART.02

结构分化：资金的选择与时代的烙印

2025年的市场，是结构性行情登峰造极的一年。资金如水，只流向它认为最有价值的洼地。全年的主线清晰而集中，呈现快速的轮动态势。

这种分化背后，是深刻的时代变迁。政策层面，资本市场被赋予了发展新质生产力、增加居民财产性收入等全新高度，投融资综合改革致力于重塑市场生态。产业层面，AI、机器人、商业航天等前沿科技从概念走向产业化，而新能源、高端制造则在“出海升级”中寻找第二增长曲线。资金层面，居民存款向权益资产迁徙的趋势形成，以ETF为代表的长期、理性资金成为市场重要的“压舱石”。这一切，共同决定了资金必然抛弃旧模式，拥抱代表未来方向的核心资产。

PART.03

投资者生态：共识的撕裂与策略的重塑

2025年的市场，给所有参与者上了一堂生动的风险教育课。一个普遍的共鸣是：牛市依然有人亏损，甚至亏损面不小。有调查显示，高达58.6%的股民声称年内没有赚钱。这尖锐地揭示了新生态下的残酷现实：普涨行情已成往事，择股能力与节奏把握变得空前重要。

许多投资者的体验是割裂的：年初不相信是牛市，犹豫观望；年中看到指数和部分板块狂飙，终于坚信牛市来临并高位入场；结果却遭遇板块轮动与高位震荡，成为“后知后觉的接盘者”。这种“赚了指数不赚钱”的焦虑，是2025年市场留给投资者最深刻的集体记忆。它迫使我们必须重新思考，在慢牛和结构性行情中，何为有效的投资策略。

PART.04

年前12月31日的盘面与未来启示：在分化中寻找确定性

回到年前12月31日的盘面，十一连阳本身是一个强烈的趋势信号，它证明了当前市场在政策呵护和资金推动下的强大韧性。展望即将到来的2026年，基于现有事实，我们可以获得几点关键启示：

1、慢牛格局或延续：政策定调、长线资金入市、投融资改革深化，共同构成了市场长期向好的基础逻辑。市场有望从单纯的估值修复，转向“基本面改善与估值提升”的双轮驱动。

2、结构性分化仍是常态：“僧多粥少”的存量博弈特征短期内难以改变。投资必须紧扣国家战略与产业趋势，在AI科技消费、反内卷受益、出海升级等主线中深耕。

3、投资方法论亟待进化：追涨杀跌的博弈思维风险极高。需要更加注重基本面研究，关注企业真实的盈利能力与成长性；需要更有耐心，接受优质资产的螺旋式上涨；也需要更均衡的配置，以应对快速轮动。

PART.05

总结

2025年的市场，是一条我们刚刚共同渡过的河流。它不再是我们记忆中那个容易掀起全民狂欢的惊涛骇浪，而是一条更深、更静、航道更复杂的河流。它奖励专注与远见，惩罚盲目与贪婪。十一连阳为这一年画上了一个充满力量的句号，但它不是终点，只是下一段航程的起点。让我们带着这一年的经验与教训，更理性、更坚定地，驶向2026。

（撰文：国金证券财富产品中心）