张江高科不缺钱，却没人买账，资本在赌它翻身 元旦期间科技领域相当活跃，蓝箭航天准备在科创板上市，百度也计划将昆仑芯业务拆分到香港上市，这两家公司背后都有张江高科的身影，它本身是一家房地产企业，却投资了这些硬科技项目，但让人意外的是它的股票没有被追捧，反而被大型基金减持。 去年三季度，北向资金大举卖出1900多万股，减仓比例达到四成，公募基金也跟随撤离，只有瑞银逆势买入284万股，成为公司前十大股东，这个情况看起来不太寻常，毕竟这家公司毛利率高达56%，明显超过行业平均水平，但市场对其盈利表现并不认可。 该公司毛利高，是因为它在张江科学城是唯一的上市运营方，享有地段垄断优势，能够通过出租房屋和销售园区来赚钱，但问题在于，过去十年里它的营收一直卡在20亿元没有增长，现金流也常年为负，机构认为它像一个高利润陷阱，表面看起来漂亮，实际上缺乏增长空间。 但它做的事情其实很特别，它不靠卖房子来翻身，而是用地产赚到的钱去投资科技领域，比如通过基金投资了蓝箭航天，又拿出一个亿放进元禾璞华基金，间接持有了昆仑芯的股份，还掌握着上海微电子的股份，这家公司是做国产光刻机的，这些项目现在都还没赚钱，但都是国家急需的关键技术方向。 资本对这家企业的看法存在分歧，北向资金和公募基金认为它前景一般，而瑞银却看好它的价值，这主要是因为它依托上海科技创新规划，有政策支持，虽然目前投资还没有产生收益，但在当前地缘政治环境下，这类平台型资产正被重新评估，实际上就是在赌它未来能够实现潜力。 它和别的地产转型不同，别人是因为困难才卖掉科技资产来维持运营，它是主动拿地产赚的钱去支持科技发展，这个模式很依赖地方特点，主要跟上海“张江-临港”的发展路线绑在一起，全国性的基金认为这种模式在别的地方做不了，只能算是一个区域性的机会，而不是整个行业都能受益的红利，所以大家都在观望，不敢投入太多资金。 政策方面也给予公司支持，2025年推出的科技创新基金指引明确鼓励园区企业投资硬科技领域，公司的几项投资正好符合政策导向，这让它在合规上没有问题，但市场还没有把这些因素反映在股价中，最终能否成功还要看公司接下来的具体行动。