国际热钱，会通过什么渠道进入中国股市和房市？ 国际“热钱”（Hot Money）是指那些为了追求高回报、在国际间快速流动的短期投机性资金。它们进入中国股市和房市的渠道，可以分为正规/半正规渠道（利用政策缝隙或合规工具）和隐蔽/非法渠道（绕过监管）两大类。 结合当前的市场环境（2025-2026年）和历史经验，以下是这些资金的主要“入境”路径： 一、进入中国股市的渠道 股市由于有沪深港通等机制，是外资流入最透明、也是最便捷的领域。 1. 正规与半正规渠道 沪深港通（北向资金）： 这是目前最主流、也是门槛最低的渠道。境外投资者（包括机构和个人）通过香港券商，直接买卖上交所和深交所的A股。这种方式资金流向透明，被称为“北向资金”，是观察外资动向的最重要窗口。目前外资持有A股超70%是通过此渠道。 QFII/RQFII（合格境外机构投资者）： 这是为大型机构（如主权基金、养老金）设立的直接通道。QFII允许境外资金换汇后投资中国证券；RQFII则允许使用离岸人民币直接投资。虽然门槛较高，但资金稳定性相对更好。 被动指数配置： 随着A股被纳入MSCI、富时罗素等国际指数，大量跟踪这些指数的被动资金（ETF）会自动流入中国股市，这是一种“不得不买”的资金，规模巨大。 2. 潜在的隐蔽或变相渠道 假借贸易背景： 企业通过虚假贸易（如虚高报价进口、预收货款）的方式，将境外资金以“货款”名义汇入国内，结汇后进入股市。 地下钱庄（对敲模式）： 这是非法渠道。资金在境外交给钱庄，钱庄在境内通过控制的账户直接支付人民币，资金到账后即可买入股票。 外汇抵押人民币贷款： 利用外汇作为抵押从银行获取人民币贷款，然后将贷款资金违规投入股市或楼市。 二、进入中国房市的渠道 相比股市，外资进入中国住宅市场受到更严格的限制（“限外令”），因此热钱进入房市往往更具隐蔽性，且更多集中在商业地产和一线城市。 1. 合规与机构化渠道 QFII额度投资： 部分获批的QFII额度可以用于投资房地产相关的金融产品或直接收购物业。 收购与并购： 外资机构（如黑石、凯德等）通过设立外商投资性公司，直接收购国内的写字楼、商场、酒店式公寓或物流园区。这是外资进入中国房地产最常见的方式。 投资房地产基金： 通过投资于专注于中国市场的房地产私募基金（REITs或类似结构），间接持有国内物业。 2. 规避监管与隐蔽渠道 结汇购房（利用便利化政策）： 虽然个人购房限制严格，但部分热钱利用经常项目下的结汇便利化政策，以“生活消费”或“差旅费”等名义将外汇结汇，用于购买高端住宅（尤其是不限购的商业公寓或通过公司名义购买）。 外商投资企业增资扩股： 境内外资企业以“扩大经营”为由申请增资，资金进来后并不用于实业，而是转投房地产市场。 虚假外债： 通过虚构外债背景或利用外商投资企业的借款额度，将资金违规引入并投入楼市。 货币流转与转换： 利用香港与内地的货币差异，通过跨境贸易或服务贸易背景，将港币等资金转换为人民币后进入楼市。 目前（2025-2026年），随着人民币汇率的波动（如升值预期）以及中国资产估值的修复，国际资本回流A股的趋势明显，主要动力来自被动指数配置和长线资金的回补。 但对于“热钱”而言，监管层（外管局等）一直在严厉打击虚假贸易和地下钱庄。因此，虽然理论上存在多种隐蔽渠道，但随着监管技术的提升（如大数据监测），纯粹的非法热钱大规模流入的难度正在不断加大。