这是一个以收分红为视角的股票研究系列，主要是把股票池里一些优质红利股近十年的相关数据做一个整理，还是按照格雷厄姆为防御型投资者设定的股票投资思路，只做数据整理与定量分析，不涉及任何形式的定性分析和业绩预测。

今天来看一家小而美的硬资产——唐山港~

一、企业概况

从基本信息看，唐山港是一家业务简单、盈利能力一般、财务杠杆极低、股息率还不错的国有港口公司，对价值型投资者而言，唐港当前的吸引力在于极其稳定的业务性质、长期稳定的分红以及还不错的股息收益率，接下来我们来看看唐港近十年的相关数据整理。

二、股东回报数据整理

1、近十年每股分红与分红率数据：

（对有送转历史的每股数据(如有)做了复权处理，下文不再赘述）

从分红数据看，有两个值得注意的数据：

一是过去五年，唐港的分红率从未低于60%，平均分红率超过70%，长期的高比率分红也说明了三个信息：一是企业的净利润含金量极高，赚的是真钱；二是企业账上的货币资金非常充沛，不差钱；三是企业的资本开支相对自身的现金流在合理范围内，自由现金流强劲。事实上，A股能长期维持高比率分红的公司基本面大多不错。

二是近几年每股分红基本都在0.20元不受净利润变化的影响，保持每股分红的稳定也许是公司的刻意为之。

2、近期股东回报规划、回购计划&增持计划：

唐港近几年的分红红规划也比较佛系，只是简单的提了下“分红率不低于30%”，感觉没啥诚意，这一点算是一个扣分项。企业本身近几年也没有股票回购的计划，考虑到当前估值并没有达到了历史低位，这也算是情有可原吧，倒是大股东比较积极，愿意花2.5~5亿来增持，对于一家市值只有240亿的公司，这个增持力度也不算小了。

大股东愿意花真金白银在历史估值中位来支持自家企业也反映了对自家企业的看好，这里我并没有阴阳某家地方性低估值国企铁路公司的意思，望知悉......

3、历史分红融资数据：

自2010年上市以来唐港累计分红达到了95.59亿元，总分红率为44.03%，另外，唐港包含ipo在内的股权融资为72.15亿，分红融资比为1.32倍，前些年资本开支大，有些股权融资也正常。

总的来看，我认为唐山港是一家在股东回报上做的还可以的优质企业，而且还叠加了地区垄断业务buff的，从收分红的角度来看这类企业是首选。

三、盈利能力与现金流数据整理

1、近十年ROE数据：

过去十年唐山港：

（1）每股收益周期性比较弱，即使在前些年的特殊情况下也没有出现较大的衰退，美中不足的就是成长性太弱了点，近十年每股收益的增长幅度比较差，近些年更是趋于停滞；

（2）每股累计收益为2.91元，每股累计现金流为3.22元，每股收益的含金量比较高；

（3）十年平均ROE超过10%，不过近些年在慢慢下降。

综合来看，唐山港现金流非常不错但是盈利能力稍弱的企业。

2、近十年的现金流补充资料：

（注，为方便统计，表格中用现金流量表中“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”作为企业的资本开支数据。）

过去十年，唐山港的累计现金流流为189.95亿元，累计净利润为176.55亿元，累计资本开支为60.81亿元，累计自由现金流为129.14亿元，净利润的自由现金流含量超过70%，净利润含金量还是比较高的。另外，唐山港近十年的总分红为91.45亿元，占自由现金流的比重为70%，分红并没有尽力，还有不小的提升空间。

另外，唐港近些年的现金流和资本开支都相对稳定，每年大约是24亿的现金流和6亿的资本开支，大约对应18亿的自由现金流，扣除掉少数股东损益大约就是17亿，当前总市值为240亿，以当前价格14年左右的时间能用自由现金流收回本金。

PS：考虑到唐港属于业务比较成熟的企业，未来的增长空间恐怕是非常有限的，如果不把自由现金流全部分掉的话，大量现金流累积在净资产中会严重拖累企业的ROE。

但总的来看，唐山港当前的现金流水平还是非常不错的，市场报价公允的话可以是一笔非常棒的长期投资。

四、资产负债数据整理

1、近十年负债率与流动比率数据：

过去十年，唐港的资产负债率从30%+一路下滑到了不到10%，而且还有3倍以上的流动比率，这财务杠杆低的不像是硬资产。

2、2025年中报的资产负债简表：

从资产端看，唐港的资产负债表真的是非常干净，四成的固定+无形资产、三成的现金以及两成对外投资，几乎没有什么应收和存货；从负债端看，有息负债为零，且债务的规模很小。

总的来看，我不觉得有哪家硬资产企业的财务能比唐港更好。

结语与价值展望

总的来看，唐山港是一家盈利能力一般、利润含金量较高、股东回报长期稳定、资产负债表极其健康的优质港口资产，其基本面还是非常不错的。当然，研究投资价值时最好是要将基本面与估值相结合，那么当前唐港的投资价值如何呢？

当前市场给唐山港开出的报价是13.48倍的市盈率、1.15倍的市净率以及4.93%的股息率，用格派的视角来看，每一块钱唐山港股票对应着0.074元净利润、0.870元净资产以及0.049元分红，以格派的保守眼光来看，这个估值不算贵，从历史数据来看，当前唐港的估值算是中等吧，下图是唐港近十年的的PB Band图：

按老规矩贴上一张个人主观的评级图：

PS：个人主观认为中证红利等一众价值红利类指数当前的投资价值是A-

最后再补一张唐港在主流价值红利指数中的权重数据汇总：

特别声明：

1、数据仅代表过去，历史不意味未来&个人对企业的经营一窍不通，本文数据&个人观点不构成投资建议；

2、本文仅作数据上的定量整理分析，不涉及任何定性分析与业绩预测，如有，请视为扯淡；

3、本文观点如与您观点相悖，则一切以您的观点为准；

4、数据为手工整理，准确性不做保证，请自行甄别确认；

5、利益相关：个人当前通过中证红利指数和红利低波100指数间接持有唐港，且有意在3.85元附近直接买入。