商业航天估值归航：泡沫挤至何处方为理性 商业航天板块的估值狂欢明显脱离业绩基本面——部分标的市盈率突破2000倍、1700倍，另有一部分定格在三四百倍、四五百倍乃至六七百倍，而更多标的处于亏损状态，根本无法核算TTM市盈率。没有业绩支撑的疯涨，终究要以挤泡沫的方式回归理性，这场调整的核心，在于给不同成色的企业划定清晰的估值边界。 估值的本质是对未来的定价，但绝非无底线的情绪宣泄。商业航天作为硬科技赛道的战略分支，低轨卫星组网的前景、火箭技术的突破值得资本关注，而成长预期与泡沫之间，始终隔着“业绩兑现”这道鸿沟。当前板块估值较历史中枢翻倍有余，部分标的一两千倍市盈率的状态，已超出对未来的乐观预判范畴，更像是纯粹的资金炒作游戏——这样的泡沫，注定需要挤净。 理性调整从来不是“一刀切”，而是精准的价值甄别，三类企业或将呈现截然不同的市场归宿。 其一，手握核心技术壁垒、有确定性订单的真龙头。这类企业堪称行业的“定海神针”，技术研发与商业化落地能力是其估值溢价的核心基础。参考硬科技赛道估值逻辑，100-150倍市盈率属于合理溢价区间，150-200倍已触及超合理上限，再向上则极易滋生新的泡沫。即便超2000倍市盈率的标的回撤90%，仍会有200倍以上估值，后续需要业绩持续爆发消化估值压力，若业绩不及预期，进一步回调至200倍以内将是大概率事件。 其二，业务相关、已有稳定盈利的跟随企业。这类企业虽缺乏独家技术壁垒，但能够分享行业发展红利，其估值锚点可对标成熟科技板块。当前A股半导体赛道市盈率中枢大致在六七十倍，部分细分龙头甚至触及八九十倍，这一区间既体现硬科技的成长属性，又锚定业绩基本面。那些三四百倍、四五百倍、六七百倍市盈率的商业航天标的，理论上需回撤80%-90%才能回归合理区间，这并非刻意打压，而是让估值扎根业绩土壤的必要过程。 其三，纯蹭概念、无实质业务关联或持续亏损的伪标的。这类企业是板块泡沫的聚集地，股价上涨与商业航天产业逻辑基本无关，仅靠故事炒作维系热度。这类标的的估值大概率会走向长期调整，直至与自身主业基本面匹配，部分标的甚至可能面临退市风险。只有让蹭概念的标的回归自身价值，才有可能杜绝“击鼓传花”的游戏重演，引导资金流向真正具备发展潜力的企业。 商业航天的价值，终究要靠订单落地、利润增长证明，而非K线图的虚假繁荣。2026年有望成为行业业绩兑现的重要拐点，低轨组网加速、产能释放、订单落地将成为检验企业成色的试金石。挤泡沫的过程难免伴随短期阵痛，但唯有挤净估值冗余，真龙头才有望脱颖而出，行业也才有可能从“概念依赖”转向“价值驱动”的健康发展轨道。 以上仅为个人观点，不构成投资依据。