低位潜力股四会富仕（300852）研报：日系品质筑壁垒，扩产+增量共振开启成长新周期： 声明：本文纯属金融机构内部沟通交流，教学使用，非推荐个股。 核心投资逻辑：三重共振驱动价值重估 1. 行情强势验证需求复苏：2026年1月19日，公司股价高开高走，收盘报41.10元/股，单日涨幅3.42%，成交3.50亿元，换手率达5.57%，振幅5.18%，创近期成交活跃度新高。资金面呈现主力净流入态势，年内累计涨幅6.21%，近20日涨幅更是高达14.00%，股价已提前反映下游需求复苏与产能释放预期 。 2. 壁垒型业务结构抗周期：深耕工业控制+汽车电子核心赛道，两大领域收入占比超80%，客户涵盖日立、松下、欧姆龙等全球龙头，供应商认证周期长、粘性极强，构筑天然竞争壁垒 。2025年前三季度营收13.96亿元同比增长34.50%，在行业波动中保持稳健增长，凸显差异化竞争优势 。 3. 海内外扩产进入收获期：国内肇庆基地满产运行，泰国工厂一期5万平米/月产能（4万平米高多层+1万平米HDI）逐步爬坡，形成“中国+1”全球化布局，精准承接日系客户订单外溢，高附加值产品占比持续提升 。 独创价值分析：从“隐性冠军”到“成长明星”的进阶密码 1. 管理基因铸就品质护城河（差异化视角） 公司创始人兼具日本东京大学留学背景与13年日企PCB从业经验，将“丰田看板”生产模式与“阿米巴”经营体系深度融合，通过实时数据管控实现精益生产，产品良品率长期领先行业 。这种“日系品质+内资成本”的组合优势，使其在日本工控PCB供给收缩背景下，成为欧姆龙、京瓷等龙头的核心替代者，客户合作年限普遍超10年，订单确定性强。 2. 增量市场打开成长天花板（前瞻性研判） - 工业机器人：具身机器人关节模组对高多层PCB需求激增，公司已批量供货机器人供应链，随着全球工业机器人渗透率提升，有望开辟第二增长曲线； - 汽车电子：产品切入转向马达、T-box等安全核心部件，单车PCB用量是燃油车4-5倍，叠加新能源汽车渗透率突破40%，业务占比有望从20%提升至30%以上 ； - AI与光模块：800G光模块、AI服务器推动高频高速板需求，公司高多层板量产能力已覆盖50层以上产品，精准匹配高端应用场景。 3. 估值修复空间明确（数据化支撑） 当前公司市盈率44.44倍、市净率3.54倍，显著低于行业中位市盈率77.93倍的水平。随着泰国工厂产能利用率提升（2025年Q2已进入爬坡加速期），前期扩产摊销压力缓解，毛利率有望回归行业前列，叠加营收增速维持30%以上，估值有望向行业中枢靠拢，存在50%以上修复空间。 ★风险提示 - 全球经济复苏不及预期导致工控需求疲软； - 原材料铜箔、覆铜板价格大幅波动； - 泰国工厂产能爬坡进度低于预期。 ★投资建议 公司凭借独特的客户结构、管理基因与产能布局，在PCB行业结构性机会中占据优势，短期受益于行情强势复苏与产能释放，长期享受机器人、汽车电子等增量市场红利。给予“强烈推荐”评级，目标价60-65元，对应2026年合理市盈率65-70倍。