ETF大赛基金股票固收+ 嘉实多利收益债券A（160718）2025年四季度操作“利率债换信用债、降低转债持仓、权益市场均衡持仓”：3 季度债市整体呈现震荡格局，10年期国债收益率在1.8%-1.9%，30年在2.2%附近维持震荡， 而信用利差呈现一定程度走阔。偏弱的经济并未提振债市，市场更加担心政策层面的冲击以及机 构负债久期缩短或导致长债需求趋弱。本报告期内，产品组合久期变动不大。在信用利差处在低 位时用利率债置换了信用债持仓。 4 季度转债小幅上涨，中证转债指数上涨1.32%。虽然转债在震荡中上行，但总体上在消化估 值。部分优质转债在上市后就连续上涨，不仅呈现高绝对价格，而且溢价率也处于高位，导致后 期操作难度加大。本报告期内，产品逐步降低了转债仓位，等待更好的进入时机。 权益市场在4季度呈现震荡格局，消化三季度估值过快提升的压力。Wind全A在4季度小幅 上涨0.97%，中证800上涨0.02%。虽然市场在四季度消化来自于基本面以及流动性等方面的利空， 但风险偏好依然维持高位，沪深融资余额突破2.5万亿。不仅机构在延续从债券到权益的资产配 置切换，居民也在进行存款搬家，但相较于三季度节奏都有所放缓。随着市场从三季度的增量资 金市场切换为4季度的存量资金市场，权益投资难度也有所增加，板块表现的可持续性不强。本 报告期内，产品坚持均衡配置，优选个股，寻求收益与风险的平衡。