【今日看盘】“东边日出西边雨，道是无晴却有晴”。A 股仍在降温之旅，恒生指数却已创下新高。今天恒生指数大涨 2.56%，盘中刷新四年来高点，成交量同步攀升至 3600 亿港元。显然，此前提及的北水南下推动港股触底回升，正逐步成为现实。展望后期，若美元指数持续走弱，叠加年内降息预期升温，外资回流港股将是大概率事件，核心逻辑仍围绕性价比展开。值得注意的是，即便当前港股表现强势，恒生科技指数仍处于探底回升的初期阶段，与前期高点相比仍有显著差距。反观 A 股，当前正受到汇金相关赎回措施的压制。今天沪深 300 成为市场调整的主要“杀手”，四大相关 ETF 成交额合计超千亿元；上证 50、中证 500 相关 ETF 成交量均在 200 亿左右，盘中打压节奏清晰可见 —— 开盘初期中证 1000 率先调整，随后盘中三次跳水，核心打压对象均为沪深 300。更关键的是，今天 A 股多数个股呈现降温态势，下跌个股数量多达 3500 家左右，上涨个股仅 1660 家，市场整体跌幅中位数为 1%，这一数据与中证 2000 下跌 0.73%、微盘股下跌 1.10% 的表现基本吻合。这意味着前期炒作的题材股、概念股正逐步退潮，跌幅榜前列除近期有反弹的光伏设备外，医疗器械、生物制药、商业航天及各类医药相关板块均在跌幅榜前列，就连此前热门的 AI 应用软件板块也处于调整行列。今天市场反弹主线集中在有色金属板块，其中贵金属首当其冲。国际黄金价格已突破 5000 美元 / 盎司，白银价格同步快速跟涨，直接带动各类贵金属、有色金属板块走强。这一轮上涨究竟是理性估值修复还是非理性炒作，暂无法下定论，但市场已呈现出 “煤飞色舞” 的行情特征 —— 煤炭、石油等周期性板块也随之联动上涨。在黄金价格上涨趋势告一段落前，有色金属板块行情难以快速冷却，后续大概率将与贵金属、能源金属呈现轮动表现。大机构通过沪深 300 进行市场降温，实则出于无奈之举，正如此前所言，这种调整难免会伤及无辜。沪深 300 作为大盘蓝筹股的集中地，过去一段时间内，除 CPO、黄金、有色等少数板块的龙头公司走强并创新高外，大多数蓝筹股并未实现上涨，市盈率处于相对偏低水平，却成为此次抛售的主要对象。这一过程本质上是市场价值再发现的过程。对于价值投资者而言，更低的股价意味着更低的持仓成本，对应的股息收益率也会更高，核心仍是性价比考量。若沪深 300 成分股回落至长期投资者或价值投资者认可的性价比区间，有望吸引部分资金回流沪深300，而资金的合理流动既能给前期炒作的垃圾股、题材股降温，也是实现市场理性调整的有效途径。不过这一过程需要时间，期间难免出现误杀与误伤，这一现象难以避免。同时需要明确的是，切勿低估管理层调控指数的决心、信心与能力，这一点是水皮需要提醒大家的。今天恰逢相关 ETF 期权的交割日，市场整体表现相对平稳。由于市场对汇金的操作已有充分预期，未出现大幅波动的情况，但指数呈现出明显的 “上冲 - 下砸” 循环特征，盘中累计经历三次调整。截至收盘，上证指数上涨 0.27%，深证成指上涨 0.09%，市场成交量小幅放大至 2.95 万亿元，主力资金净流出 435 亿元，整体波动处于管理层可接受的范围之内。（本文数据来自：choice数据）一句话点评： 此起彼伏。