。核心原因：一是高地价项目集中结算叠加销售低迷，开发业务毛利率低位，结算毛利锐减 ；二是风险敞口扩大，新增大额信用与资产减值计提 ；三是经营性业务与非主业投资亏损，大宗资产折价处置加剧损失 。这既暴露房企前期高价拿地与周期错配的代价，也折射行业去库存、去杠杆的深度调整压力。万科虽有交付与经营服务业务支撑，降本增效推进，但资金链与债务压力仍大，修复之路漫长 。