【招商电子】存储行业深度跟踪：26全年预计供给偏紧状态持续，产业链公司整体展望乐观 我们发布存储行业深度跟踪报告，针对需求、供给、库存、价格、销售进行全面分析，从25Q4可以看到无论是上游原厂还是下游模组厂产业链各环节公司盈利能力均大幅提升，存储价格上涨正逐步反应到公司业绩层面，当前存储价格持续强劲且供应紧缺态势将延续至2027年，展望2026年我们持续看好产业链公司营收与利润的双重增长。 需求端：AI推理构建多级存储架构，数据中心引领ZB级扩容。中长期全球存储位元需求CAGR维持20%，数据中心引领行业迈入ZB级扩容周期。英伟达Rubin平台引入独立存储机柜与DeepSeek Engram架构的落地，推动了NAND在AI推理中的战略地位显著跃升，并带来确定性的结构性新增需求。 供给端：2026年新增供应有限，位元出货量预计增长20%。原厂加大Capex，但受制于技术升级及扩产周期，产能扩张有限，供给缺口或延至2027年。2026年DRAM与NAND位元出货量预计增长20%，服务器占比持续提升。 库存端：原厂库存紧张贯穿2026全年，中下游战略备货蓄力业绩高增。2025年全球存储链去库进程分化：原厂库存水位逐渐回落，DOI步入下行通道；台陆厂商库存虽处高位，但库存周转效率已见边际改善。行业供应紧缺加剧下游模组厂囤货行为，利基与模组厂库存普遍较高，但DOI改善，后续或将持续受益存储价格上涨。 价格端：成倍增长确立超级周期，结构性紧缺支撑合约价加速上行。价格成倍增长且持续走强，确立超级上行周期。AI挤占产能致结构性紧缺，驱动合约价加速飙升，预计26Q1 DRAM环增超55%。虽高现货价抑制部分边际需求，但供需剪刀差持续扩大，卖方市场格局在2026年将进一步强化。 销售端：2025下半年各家业绩显著增长，供需缺口持续2026年展望乐观。供需错配驱动量价齐升，全球存储链步入业绩爆发期。原厂端受益AI需求及LTA锁定高增长；中下游利基与模组厂凭借战略库存与产能缺口，盈利弹性和营运杠杆正加速释放，2026年业绩向上斜率明确。 投资建议：2026年一季度以来各类存储产品价格环比急剧上涨，目前在能见度范围内今年存储价格持续上涨可期，在价格与需求共振情况下，今年海内外存储将迎来业绩释放大年，后续市场价格趋势和各环节公司业绩增长持续性是核心关注点，建议关注存储+设备+产业链三大核心环节相关公司。