本周道琼斯指数创历史新高，美国股市资金流向分析：表面上看，股市风平浪静，巴菲特喜欢的消费品股票大涨，科技股暴跌

标普500指数（SPX）本周走势跌宕起伏，最终几乎收平。股市因子和多空策略遭受重创。对冲基金多头（BNPUSHFL）本周下跌5%，软件板块下跌9%。受益于资金从科技股、动量股和大型股流出的板块位于周期性板块的另一端：IWM上涨2%，XRT上涨4%，XHB上涨8%，KRE上涨7%。必需消费品板块上涨5%，领涨防御性板块，而道琼斯工业平均指数（INDU，一个略显过时的周期性优质股指数）悄然创下历史新高，突破5万点。

实际波动率从低点回升，但10天和1个月的实际波动率仍仅为15%左右。VIX指数反映了潜在的暗流涌动。周四收盘时，VIX指数较SPX 10天实际波动率溢价11点（该价差在过去10年中处于95%分位）。周五市场反弹，波动率显著下降。1个月期平值期权波动率下降3点，其中一半是固定行权价期权。然而，偏度仍然受到追捧，2个月期标准化偏度处于过去两年来的88%分位。这非常适合做空偏度对冲：SPX看跌期权价差、比率价差和波动率期权。

尽管周五市场出现风险偏好反弹，但我们担心上周的资金轮动之后可能仍存在一些去风险化的后续影响。上周SPX实际波动率的回升将引发一些波动率目标去杠杆化操作。我们模型预测下周资金流出将超过300亿美元。催化剂日历依然繁忙，包括第四季度财报季的尾声、CPI和非农就业数据。非农就业数据公布之前，一些劳动力市场数据表现疲软，但调查数据却非常强劲。市场将如何应对强劲或疲软的非农就业数据尚不清楚。数据疲软可能支持更为鸽派的论调，但也可能削弱“经济过热”的说法。或许对风险资产而言，最好的结果是数据符合预期。宏观经济美股凯丰基本面华尔街财经