1. AI狂热“退潮”：市场对巨额投资失去耐心 · 核心表现: 科技巨头天量资本开支计划引发恐慌性抛售。 · 市场逻辑: 亚马逊、谷歌等公布的2026年AI基建支出计划（合计超6600亿美元）远超预期。投资者从奖励“烧钱”转为质疑投资回报效率和变现前景，担心形成“资本开支黑洞”。 2. AI的“破坏”效应：颠覆传统商业模式 · 核心表现: AI代理工具引发对软件业商业模式的生存性质疑，导致板块暴跌。 · 市场逻辑: Anthropic等公司发布的AI工具表明，AI能替代部分初级白领工作。这直接动摇了软件公司按用户数收费的基石，市场担忧整个行业价值被重塑，出现恐慌性“末日抛售”。 3. 宏观流动性担忧：“沃什交易”与美联储独立性 · 核心表现: 对美联储未来主席提名及政策独立性的担忧，引发“流动性拐点”预期。 · 市场逻辑: 鹰派人物凯文·沃什被提名为美联储主席，市场担心其会推行“降息+缩表”的组合拳，导致长期利率上升、流动性减少。同时，美联储内部罕见的分歧和面临的政治压力，增加了政策的不确定性，打击市场信心。 4. 市场自身的脆弱性：高估值与高度集中 · 核心表现: 美股估值处于高位，且涨幅过度集中于少数AI概念科技股。 · 市场逻辑: 美股（尤其是科技股）估值偏高。全球约四分之一的股票市值集中于约10只押注AI的股票，使得市场极度脆弱。一旦主导叙事动摇，容易引发连锁下跌。