No.165 股神巴菲特谈“拉低收益的因素” 巴菲特曰：“这一个因素就会把我们的年化复合收益率拉低 4 个百分点左右。” 在巴菲特合伙基金成立的前八年，其收益率高达27.7%。 然而，他认为这么高的收益率不可能长期维持。 原因之一在于这八年是美股的好年景。就跟农民伯伯种地遇上了好年成，过上了一个丰年一样。 这八年里，道指收益率11.1%。而巴菲特认为，把时间拉长，道指收益率应该在6%到7%之间。 经过测算，道指收益率确如他所说，就在7%左右。 道指这八年11.1%的收益率与长期的7%恰恰相差了4个百分点左右。 所以，丰年与灾年一综合，他认为自己的长期业绩也会下降这么多。 股市最大的特点就是阴晴不定。 但我们知道一点，它不可能一直是牛市，也不可能一直是熊市。总是牛熊轮流坐庄，你方唱罢我登场。 不过，不同市场的牛熊格局差异巨大。 比如美股是“牛长熊短”，走楼梯上涨，坐电梯下跌。而中国A股正相反，是“牛短熊长”，牛是猝死牛，熊是长寿熊。