一、白酒调整到什么阶段
从2021年高点算起，已连续调整近5年（2021—2026）
- 中证白酒指数从2021年2月高点（约16000点）跌至2026年2月（约8600点），累计跌幅超45%
- 公募持仓从峰值6.2%降至2025年底2.9%，接近历史底部
- 估值从60+倍PE砍到约18倍，处于近10年低位
二、跌到底了吗？
结论：已到“底部区域”，继续创新低空间也不大了，但不是“V型反转底”，而是“磨底”
1. 已见底的信号（硬指标）
- 估值底：PE约18倍，近10年15%分位，茅台PE约20倍（近5年最低）
- 持仓底：机构仓位极低，筹码出清充分
- 政策底：2026年2月三部门发文，白酒不再按限制产业对待
- 价格底：茅台批价企稳1500+元，春节动销回暖
2. 还没“真反转”的原因
- 库存底未到：行业库存仍高，周转约900天，去库存还在进行
- 需求底未确认：年轻人断层、商务/宴席未全面回暖
- 分化严重：高端（茅台）先稳，次高端/中低端仍承压
3. 机构共识
- 2026年上半年继续磨底，下半年有望边际改善
- 2027年才可能进入温和复苏
- 不是“抄底即涨”，而是左侧布局、分批建仓的区间
三、一句话总结
调整近5年，已到周期底部区域，但还在磨底，不是马上反转。
想抄底要做好“熬半年到三年”的准备，优先看茅台等高端龙头。