昨天港股开盘，智谱和 MiniMax 这俩大模型公司，市值直接被干到了 3000 亿港元级别。 这让我想起几年前，大家管字节叫「App 工厂」，管美团叫「无边界扩张」；每一个新物种出来，都得先找个老家伙对标一下，投资人才能听懂它是个什么玩意儿。 过去，港股能拿来当尺子的公司就那几家，腾讯、阿里、美团、京东；你讲新故事，得先翻译成老语言，我们是 XX 领域的腾讯、我们要做 AI 界的美团。 大家听完点点头，心里大概有了谱。但这次不太一样，智谱和 MiniMax 直接成了对标物。 按照现在的故事算，腾讯 ≈ 14 个智谱，京东 ≈ 1 个智谱；你可以把这理解为：资本市场的「语言系统」升级了，终于有了新的「度量衡」。 3000 亿这个数字本身没那么重要，重要的是它成了一个锚点。 以后新的 AI 公司出来，不用再拐弯抹角去攀附互联网老巨头了，他们可以直接说「我们目前的体量，大概是 0.3 个智谱」。 这套新语言，就是智谱和 MiniMax 这些新贵帮着建立的。 为什么它们能当尺子？ 因为如果市场愿意相信，你们这帮人未来会变成「AI 基础设施层 + 开发者生态 + 行业解决方案」的超级底座，那就是当年苹果和微信的剧本。 这么一来，估值逻辑就从「卖水」，直接被拉升到了「生态抽成」和「标准化平台税」的高度。 另外，这 3000 亿利多的一面非常现实：资本市场给国产大模型这种「高天花板定价」，本身就是最强的 ToB 销售武器。 你去跟政企大客户谈单子，人家以前怕你个创业公司倒闭、数据跑路；现在你顶着 3000 亿的巨头光环推门进去，那就是降维打击。这光环会极大促进你的融资、招人和生态合作。 可是，话说回来，把它们抬到「百度京东级」，这背后也确实离谱。大模型公司短期内依然是「高研发 + 高算力成本 + 收入爬坡」的苦逼三高模式。 接下来，情绪退潮后，二级市场的大佬们一定会变得极其苛刻，拿着放大镜追问几个致命问题： 你的 Coding Plan 售罄了，那真实可持续的付费规模在哪？续费率多少？ARPU 值能不能稳住？ 短期看，当然有泡沫，还很大，接盘的人未必不知道自己在玩击鼓传花；长期来看，这场 3000 亿的狂欢，是资本在用真金白银给新世界投票。 哎，现在恒生科技，真拉胯，干脆改名叫「恒生外卖」算了。并非老巨头们的故事不够好，怪就怪它们太老牌了，讲来讲去，就只有外卖、游戏和广告。 资本市场，永远贪婪，也永远喜新厌旧；还得是换个新衣服，讲讲新故事。智谱IPO