研究了一下智谱的招股说明书，与阿里相比真的差距太大了……
简单说几个数字：
1、智谱的收入大头来自本地化部署（84%占比），也就是面向大客户的项目制业务，这种业务是脏活累活，没啥想象力。本地化部署毛利率50%，似乎还可以。
2、云端部署的毛利率非常低，甚至为负值……这……
3、智谱大模型在开源市场的下载量仅为4500万次，而阿里Qwen下载量是10亿次以上……差距啊。
4、2025上半年，智谱营收才1.9亿……2024年营收为3亿，所以我说目前是1000倍PS估值不是瞎说吧。当然假设2025年赚了4-5亿，那可能就是600-700倍PS了。依然是非常夸张的估值。
5、智谱面向的市场竞争非常激烈，不仅有独立的大模型初创公司，还有科技大厂自己的大模型业务，智谱的市场份额仅为6.6%。就算2030年中国LLM市场达到了1000亿，智谱顶多也就是占据几十亿的市场，假设它海外也能获得一部分市场，无非也就是100亿以上的收入规模，撑死200亿。就算按照200亿来估值，现在的估值依然是严重高估的，因为它整体的利润率很低，能做到10%-15%利润率已经是非常牛比了，那么极限也就是30亿利润。目前估值对应100倍PE的2030年极限乐观业绩的估值。
AI大模型公司炒成这样，是真没想到……不过也并不意外，港股很多机器人公司也是炒的很厉害，尤其是刚上市不久，流通股极低，容易拉升炒作。