春节首周，海外哪些“重头戏”？

回顾假期第一周，市场围绕着三大主线铺开：AI、地缘、关税。

一、AI担忧持续发酵，科技股相对承压。当前科技板块韧性呈现明确的层级排序：最稀缺硬件（如存储）>纯AI大模型标的（港股MinMax等）>核心硬件供应链（英伟达、台积电）>高资本开支互联网巨头。但巨头持续的资本开支并非风险点，真正的潜在风险在于资本开支出现实质性收缩。

二、地缘：美伊谈判一波三折，中美关系迎来新进展。美伊谈判呈现剧烈反复，从达成原则性一致快速转向对峙备战，直接带动大宗商品价上演“过山车”行情。除了伊朗问题以外，中美关系的进展无疑更加牵动人心。特朗普预计将于3月底访华，核心意义或在于稳预期、控分歧、守底线。

三、关税：最高法裁定关税违法，特朗普遭遇任期内重大失败。后续需重点关注的核心问题：一方面是已收违法关税的退还事宜，可能由企业通过诉讼或主动申请争取部分返还；从财政影响来看，如果关税全额退还，将会进一步加剧美国财政压力，造成美国长端利率的上行以及美元的贬值。另一方面则需要关注其对货币政策与流动性的影响。考虑到当前关税对通胀的影响再度削弱，短期内经济“滞”的风险可能更大，年内继续降息概率不小。