1992 年孟买达拉尔街（Dalal Street）股市崩盘的核心，是股票经纪人哈沙德·梅塔（Harshad Mehta）利用了印度银行系统在“准备回购协议”（Ready Forward Deal, RF Deal）及其凭证——银行收据（Bank Receipt, BR）管理上的严重漏洞。 1. 核心漏洞：银行收据（BR）的“信用化” 在当时的印度，银行间进行短期政府债券交易时，为了简化手续，并不立即交付实物证券，而是由卖方银行开出一张银行收据（BR）作为持有证明。 漏洞点：银行和监管机构对 BR 的真实性缺乏严格核查，且该系统是完全手工纸质化的，存在显著的时间滞后。 违规操作：梅塔说服了一些小银行（如卡拉德银行和孟买商业银行）违规开具虚假 BR（即背后并无任何实际债券支撑的“白条”）。 2. 资金套利与股市操纵 梅塔利用这些虚假 BR 欺骗大型银行（如印度国家银行），以政府债券交易的名义套取了巨额短期贷款。 资金挪用：梅塔并未按规定将资金用于债券买卖，而是将其违规注入股市。 疯狂拉抬：他集中火力购买特定股票（如 ACC 水泥，其股价在几个月内从 200 卢比飙升至近 9,000 卢比），制造出牛市假象。 杠杆循环：随着股价上涨，他再以估值膨胀的股票为抵押，从银行套取更多资金，形成了一个巨大的庞氏骗局。 3. 引发崩溃的导火索 1992 年 4 月，记者苏切塔·达拉尔（Sucheta Dalal）在《印度时报》上揭露了梅塔非法挪用银行资金的行为。 信用断裂：丑闻曝光后，银行开始追讨被挪用的数千亿卢比资金。梅塔因无法兑付实物证券或归还贷款，被迫抛售股票套现。 连锁反应：市场恐慌迅速蔓延，达拉尔街股市随即发生灾难性崩盘，无数普通投资者血本无归。 这次危机直接促使印度政府强化了印度证券交易委员会（SEBI）的职能，并推动了股票交易从手工纸质化向电子化、去实物化（Demat）的彻底改革。