【广发通信】英伟达FY26Q4：下季度指引乐观，Rubin下半年量产

英伟达财报下季度收入指引超预期，增长强劲

1️⃣收入、利润超预期—收入681.3亿美元，市场预期659亿；毛利率75.2%，市场预期74.7%；2️⃣下季度指引同样超预期—预计FY27Q1收入780亿±2%（不含中国市场），市场预期728亿；—预计毛利率75.0%±0.5 pct，市场预期74.7%。3️⃣分业务看，数据中心623.1亿（云厂商贡献首次略超一半），市场预期604亿，其中：1）计算收入513.3亿，市场预期516亿；GB系列本季度贡献计算收入的2/3；25年初到26年底，B+R系列收入合计有望超越5000亿（上季度指引5000亿）2）网络收入109.8亿，yoy+263%，市场预期90亿

[太阳]我们重申下关于英伟达体系内CPO的观点：1⃣️Scale Out的CPO推动难度较大，云厂商希望继续塑造一个开放的生态，可插拔受到影响较小，未来依然会占据统治份额2⃣️我们很看好Scale Up的CPO发展，这也是我们去年底全市场第一个提出“光入柜内”的核心逻辑之一。我们认为英伟达Scale Up的Cpo将在Rubin末期小批量出货，在Rubin Ultra大规模起量，作为Scale Up节点内互联方式。3⃣️英伟达在柜内力推CPO的同时，也准备了可插拔光模块的备用方案，旭创新易盛负责4⃣️A股公司的预期差。市场认为中际旭创/新易盛在英伟达的Scale Up CPO没有或很少价值量，我们认为这个认知是错误的。据产业链调研，去年底英伟达主动邀约旭创/新易盛参与CPO的D-FAU、ELS、FiberKit的生产，综合价值量远超市场预期，基本接近天孚通信所能触达的价值量，预期差较大

[红包]继续推荐“光入柜内”实际大幅受益的中际旭创/新易盛/天孚通信/源杰科技

风险提示：产业发展不及预期