氧化铝基本面： 春节假期结束后，氧化铝期货市场经历了一轮短暂的情绪释放后，迅速回归基本面逻辑。2月27日，氧化铝期货主力合约价格显著下挫，市场交易重心从节前的供应扰动转向对长期过剩格局的担忧。 尽管部分地区的检修减产一度为价格提供了反弹动力，但随着下游需求疲软、库存持续高位运行以及成本端支撑的减弱，空头情绪逐渐占据主导。 当前，市场正面临供应端复产与新投产的双重压力，叠加原料价格下跌带来的成本塌陷，氧化铝价格在冲高后遭遇了强劲的阻力，整体呈现出弱势回调的态势。 供应端： 前期价格反弹主要受检修减产消息提振，尤其是河北大厂减产使得北方地区供应明显收紧。检修减产使得动态运行产能降至9300万吨以下，较去年年底的高位下降超200万吨，氧化铝日均产量也从26.6万吨历史高位下降至25.5万吨。 然而，这种供应收紧被市场视为不可持续，未来的增量预期正在压制盘面，新建成产能也将陆续投产，3月份有超200万吨新产能投产计划，新投叠加复产将使得供应过剩再度加剧，施压氧化铝价格。 库存与需求： 除了供应端的潜在增量，庞大的库存也是压制价格的核心因素。相对电解铝接近12.3万吨的日均产量，氧化铝供应依旧大幅过剩，库存继续攀升。Mysteel数据显示氧化铝总库存攀升至586万吨以上。据SMM数据，截至2月26日，氧化铝社会库存为497.51万吨，较节前有所下降，但在途及站台堆积库存增加。 需求端的表现同样未能提供足够支撑。目前氧化铝高库存状态延续，供应过剩问题突出，且下游电解铝企业节后或以消化节前备货为主，需求支撑不足。