英伟达在周三发布远超预期的财报后，仍是市场上增长最强劲的公司之一。那么，为什么它的估值水平看起来却像一只价值股？

这家芯片巨头的股价周四暴跌5.5%，创下2025年4月16日以来最差单日表现，并拖累整个标普500指数下行。周五该股再跌2%，进一步扩大跌幅。

短短两个交易日，英伟达市值蒸发约3600亿美元。

英伟达当前预期市盈率不到22倍，远低于其五年平均37倍的水平，基本与标普500指数估值持平。

而且，随着分析师上调盈利预期，英伟达的估值预计还会进一步下降——公司给出的一季度营收指引为780亿美元，大幅超出华尔街此前约730亿美元的一致预期。

“业绩如此强劲，股价却没有更好表现，这里面存在一定的脱节。”持有英伟达股票的达科他财富管理高级投资组合经理罗伯特・帕夫利克表示，

“看到这样的财报，你肯定会觉得它应该表现很好。这家公司的增长确实非常强劲。”

彭博汇编数据，英伟达目前比标普500指数中约三分之一的股票都更便宜，但其过去12个月65%的营收增速在指数内排名第三。

作为对比，Palantir营收增速在标普500中排第四，但其预期市盈率约为98倍。

业绩与股价背离的原因

这家芯片厂商的基本面与股价走势出现背离，原因在于：投资者不再只看数字本身。

华尔街开始担心，Meta、谷歌、微软、亚马逊等AI大厂承诺的数千亿美元资本开支，未来可能被迫缩减。一旦发生，英伟达的营收将受到严重冲击。

“这波抛售本质上都是市场在问：这是不是见顶了？”

持有英伟达的桑兹资本投资组合经理丹尼尔・皮林表示，“这种担忧也直接压在了估值上。”

在英伟达财报发布前，市场对AI板块本就已情绪紧张：对巨额投入回报的担忧、以及技术带来的颠覆性威胁，已经导致软件公司等股价走低。

“对英伟达来说，这几乎是一种怎么都难赢的局面，财报发成什么样影响都不大。”

墨菲&西尔维斯特财富管理市场策略师、高级财富经理保罗・诺尔特说，“核心问题其实是：我们投入了这么多资本开支，究竟何时才能看到清晰的盈利路径？”

此外，自2022年11月ChatGPT推出以来，英伟达股价已累计上涨近1000%，市场也在质疑：这只股票还能有多少上行空间？

“下一个增量买家在哪里？所有大机构、长线基金都已经买到上限，仓位打满了。”

Seaport集团高级分析师杰・戈德伯格表示，他是市场上极少数给予英伟达“卖出”评级的分析师。“所以即便它看起来便宜，也没什么人能真的去抄底。”

当然，华尔街整体依然极度看好英伟达。许多专业人士认为，在经历4月关税风波式的大跌后，当前估值已处于近年低位，具备价值。

随着投资者从大型科技股撤出、转向当前被认为风险更低的板块，英伟达股价陷入窄幅震荡。

“英伟达确实看起来出现了价值机会。”

GlobalX研究分析师特哈斯・德赛表示，“股价承压是因为仓位调整和资金轮动，而非需求恶化。”

高增长+低估值的组合，意味着投资者可以把英伟达看作一只合理价格增长股（GARP）——这是华尔街经典的“成长+价值”选股思路。

“这份财报表明，以当前估值来看，这只股票价值突出、机会明确。”

达科他财富的帕夫利克说，“从基本面、价值、核心指标看，所有信号都在说：这是一只值得纳入组合的优质标的。”

不过，桑兹资本的皮林并不认为英伟达是传统意义上的价值股，尽管它的估值看起来像。

“它的走势一点也不像价值股，”他说，“波动大得多。”

科技头条

奈飞退出竞购华纳兄弟探索，为派拉蒙旗下Skydance以1110亿美元收购这家好莱坞老牌制片厂扫清障碍。

杰克・多西的Block裁员4000人，规模接近一半，这家金融科技公司称此举是押注AI将改变劳动生产率。

Anthropic拒绝美国国防部最新提议，双方在AI军事使用安全限制问题上对峙升级，距政府最后通牒仅剩一天。

戴尔科技上调AI服务器营收展望，超出市场预期，股价大涨，显示AI数据中心建设需求强劲。

CoreWeve亏损超预期且资本开支大增，股价大跌，引发市场对其基建投入过度的担忧。

英伟达上一财年大幅增加对合作伙伴与客户的股权投资，动用超700亿美元现金，以巩固AI芯片领域主导地位。