芒格谈伯克希尔发行股份收购，有亏有赚

1999年3月 西科在洛杉矶召开了股东会，芒格谈伯克希尔发行股份收购，有亏有赚股东：多年以来，西科的股份数量始终没变，但伯克希尔的股份数量略有增加，请问伯克希尔是否从发行股份中得到了好处？伯克希尔发行过一些股份用于收购。沃伦是个非常诚实的人，所以他在年报中说了，伯克希尔的股份很值钱，伯克希尔发行股份做的几笔收购，有些吃亏了。我们做的那几笔收购，对方都非常诚信，没有任何欺骗我们的行为。我们收购的公司也都是好生意。然而，伯克希尔发行股份做收购，基本没占到什么便宜。在有些交易中，我们发行股份，略微赚了一些。在有些交易中，我们发行股份，我们的股东吃亏了。总的来说，伯克希尔发行股份的做法，没得到太大的好处。没得到太大的好处，可也没吃什么大亏。我觉得，放眼未来，伯克希尔发行股份进行收购，能为股东创造长期收益。前几年，我们发行股份收购鞋业公司，收购之后不久，就遭遇了鞋业的大衰退，我们真是点背。除非我们给出去的内在价值能换来更高一些的内在价值，否则我们不会轻易发行股份。伯克希尔旗下的公司、持有的股票都是一流的，很少有生意能比得上。沃伦在年报中也总结了，回顾过去发行股份做的收购，有些时候，我们不该用自己的股票去换。伯克希尔发行股份做收购，过去没给股东带来太大的损失。从长期来看，将来伯克希尔的股东能从中受益。西科保持股份不变的做法，未必适用于伯克希尔。伯克希尔发行股份是着眼于长远发展。我们收购通用再保险也发行了股份。我觉得这笔收购能行，虽然我们暂时遇到了点小困难。通用再保险的子公司持有一家德国再保险公司80%的股份。这家德国再保险公司爆出了巨亏，通用再保险也感到非常意外。这笔亏损恰好出现在我们达成交易之后，导致通用再保险的季度盈利下降。尽管如此，我仍然看好这笔收购，仍然觉得我们发行股份是值得的。从长期来看，通用再保险是家好公司。发行股份收购通用再保险，符合伯克希尔股东的长远利益。在过去的30多年里，西科的股份数量始终保持不变，也符合西科股东的利益。

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