亚马逊或许是人工智能竞赛中的领先者，但投资者越来越不愿为维持这一地位所付出的成本买单。

这家电商与云计算巨头的股价在2月份暴跌12%，创下2022年12月以来最差单月表现，原因是华尔街对该公司激进的AI支出计划愈发持怀疑态度。巨额资本开支不仅在侵蚀亚马逊的自由现金流，市场专业人士也对其何时能带来显著回报失去耐心。

该股同时也是上月所谓“科技七巨头”中表现最差的股票，位列标普500指数成分股中表现最差的40家公司之内。而在此之前，亚马逊2025年仅温和上涨5.2%，同样是七巨头中涨幅最低的。

沃恩・纳尔逊投资管理公司副首席投资官兼投资组合经理亚当・里奇管理着逾150亿美元资产，他表示：

“亚马逊正开始成为一个反面案例，因为它的投资规模极高，但回报率却是大型科技公司中最低的之一。我们目前看到的增长，不足以支撑如此高的资本开支。”

受中东军事打击引发的全球股市普遍下跌影响，亚马逊周一再度下跌约2%。

上周五，亚马逊的“现金水龙头”再次打开，宣布将向OpenAI投资500亿美元。作为这笔循环交易的一部分，OpenAI也将根据与亚马逊云科技（AWS）的现有协议，在八年内额外追加1000亿美元支出。

近期股价走弱很大程度上源于2月初亚马逊的财报，其中披露今年将在数据中心、芯片及其他设备上投入2000亿美元以扩大算力。这一目标远超市场预期，并导致营业利润预测令人失望，完全掩盖了亚马逊云科技创下三年多来最快季度增速的利好。

彭博汇总数据显示，受巨额支出影响，亚马逊2026年自由现金流预计为-5.242亿美元，将是2022年以来首次录得负现金流。2025年该公司自由现金流为77亿美元。

亚马逊并非唯一一家资本开支受到审视的大型科技股。微软在披露资本开支大增后同样遭遇股价大跌。CoreWeave上周五暴跌19%，为去年8月以来最大跌幅，原因是其资本开支目标高于预期、亏损幅度也超出预期。

当然，本轮下跌也让亚马逊股价看起来相对便宜，预期市盈率不到22倍，不到过去20年平均50倍的一半。该股相对于科技股为主的纳斯达克100指数的折价幅度也接近历史最高水平。尽管亚马逊近期已超越沃尔玛成为全球营收最大公司，但其估值也远低于市盈率超过43倍的沃尔玛。

投资者将AI开支视为大型科技股的风险，这标志着市场情绪发生转变——就在不久前，大举投入这一新兴技术还被视为利好信号。这一转变恰逢资本开支上升开始体现在企业财报中。亚马逊第四季度的投资资本回报率（ROIC）为12.4%，低于两个季度前的14.8%，而后者已是其2011年以来的最高水平。

里奇所在的公司持有亚马逊股票，他表示：

“从估值倍数来看，该股似乎超卖了，但我认为中期内投资资本回报率会持续下行，只要ROIC在下降，市场就不会给出正面反馈。我正在试图平衡这两种看法。”

可以肯定的是，许多华尔街专业人士仍认为公司的投入将带来未来增长。威廉・布莱尔分析师迪伦・卡登上周五在给客户的报告中写道，与OpenAI的这笔交易“让上季度2000亿美元资本开支的公告变得合理，因为AWS正在快速扩张以服务这一重要新客户”。

除AWS之外，看好亚马逊的人士仍有诸多理由相信其AI地位依然稳固。与OpenAI的交易将使用自研Trainium芯片，为该业务提供了认可度。亚马逊同时也是近期备受市场关注的AI初创公司Anthropic的长期投资者。而亚马逊在机器人技术上的大力投入，预计将提升其庞大仓库与物流网络的运营效率。

正因这些因素，尽管近期股价表现不佳，亚马逊仍是华尔街一致看好的标的。彭博数据显示，覆盖该公司的83位分析师中，78位给予“买入”评级，5位“持有”，无一人建议卖出。其12个月目标价为282.65美元，较上周五收盘价有约35%的上涨空间。

管理430亿美元资产的帕纳苏斯投资公司投资组合经理安德鲁・崔表示，亚马逊“可能是科技七巨头中最具吸引力的股票机会”。

“它增长迅速，估值倍数低，没错，它正处于投资周期，但如果最终投资过度，它完全可以缩减开支，现金流就会反弹。无论怎么分析，它的吸引力都显而易见。”

其他科技要闻

亚马逊云科技位于阿联酋的一座数据中心遭不明物体撞击引发火灾，服务出现中断。

迷你兔集团2025年营收暴增159%，超出市场预期，体现出投资者对中国头部OpenAI竞品的狂热追捧。

任天堂股价创下近一个月最大跌幅，市场担忧美以袭击伊朗后货物改道将推高发往欧洲的Switch2主机物流成本。

中国通过面向创新的境内债券项目推动科技行业增长，意外受益者竟是亚洲最大乳制品企业。