霍尔木兹海峡封闭引发的能源成本抬升，对日韩制造业的冲击直接且剧烈，若冲突持续，相关产业下跌具备合理性；除原油产业链外，铝是本轮地缘风险下最明确的受益品种。
上游：几乎不受冲击
铝土矿主供国为几内亚、澳大利亚、印尼，核心航线不经过霍尔木兹海峡；氧化铝国内自给自足且保持净出口状态，完全不受中东原料断供影响，上游供给稳定、成本可控。
中游电解铝：全球供给收缩下的最大赢家
中东产能面临致命冲击：中东700万吨/年电解铝产能（全球占比9%）存在两大死穴——一是氧化铝90%以上依赖进口，且几乎全部经霍尔木兹海峡运输，本土库存仅能维持1-2周生产，封锁超两周就会原料断供；二是电解铝为连续生产工艺，电解槽停电超4小时即出现不可逆损坏，重启成本极高、周期长达半年以上。若封锁超1个月，中东产能将大规模关停，形成600万吨/年以上刚性供给缺口。
欧洲产区成本彻底失控：2022年俄乌能源危机后，欧洲已永久关停/闲置超150万吨电解铝产能，当前仅剩150万吨左右在产产能，占全球2%，且100%依赖天然气发电，能源成本占比超50%。霍尔木兹海峡承载全球19%的LNG贸易，封锁将直接切断卡塔尔对欧供气，高盛测算极端情况下欧洲TTF气价将大涨130%、突破74欧元/兆瓦时。按吨铝电耗13500度测算，气价每上涨10欧元，吨铝成本抬升约1200元；若气价触及74欧元，欧洲吨铝完全成本将突破4000美元，远超当前LME铝价，全部在产产能将陷入现金流亏损、面临彻底关停。
对铝价与国内产业的利好：欧洲产能若全面关停，将在中东缺口基础上再增150万吨刚性缺口，全球边际成本线上移超1500美元/吨，直接打开铝价上行空间。更关键的是，欧洲闲置产能受高能源成本约束，已无复产可能，缺口难以回补。国内铝企凭借稳定原料供应、低成本电力与完整产业链，将充分受益于全球供给收缩与铝价上行，业绩弹性显著。
中国铝业(SH601600) 云铝股份(SZ000800) 神火股份(SZ000933)