煤炭市场接连遭遇两轮重磅供给暴击，格局彻底扭转：一是印尼大幅收紧煤炭生产配额，全球供应瞬间趋紧；二是美国为满足AI爆发式用电需求重启煤电，强力支撑国际煤价。
叠加国内煤炭行业“反内卷”持续深化，煤矿超产行为得到刚性约束，行业无序竞争局面终结。国内外多重利好共振，煤炭市场供需格局迎来趋势性转向，价格中枢稳步抬升，行业景气度持续上行。
作为全球第一大煤炭出口国，印尼2026年接连出台重磅政策，将年度煤炭产量配额从2025年实际7.9亿吨骤降至6亿吨，部分矿企减产幅度高达40%-70%。受政策影响，矿商已暂停新增现货煤炭出口，进一步加剧全球供应紧张。印尼长期占据全球动力煤出口榜首，2025年出口量达5.4亿吨，2026年预计减少2亿吨，直接重塑全球能源贸易格局。
美国电力需求原本平稳，却被AI这个“电力吞金兽”彻底打破。EIA预测，2026-2030年美国电力需求年均增长2%，约为过去十年的两倍，其中数据中心耗电占比近半。美国电力依赖天然气与风电，但燃气轮机供应链紧张、气电顶峰能力不足，风电稳定性差，难以支撑24小时刚性负荷，煤电成为填补电力缺口的最优解。当前美国存量煤电机组利用率处于历史低位，若回升至50%-72%，将新增0.54-2.01亿短吨煤炭需求，强力托举煤价。
从业绩层面看，多家煤企已披露2025年业绩，在去年煤价偏弱的背景下，行业盈利底部已基本确立，未来将随煤价中枢上移持续改善。
本轮印尼减产叠加美国需求大增，煤炭供大于求格局彻底扭转，两类标的有望率先受益：弹性较强的企业迎来业绩反转，长协占比较高的低估值龙头迎来估值修复。
1）供需格局改善下，煤价弹性标的有望率先受益：兖矿能源、晋控煤业、山煤国际；
2）具备成长属性的企业值得关注：兖矿能源力争3亿吨原煤产量目标，同时布局钾盐、钼矿增量；首钢资源有望获取联山矿采矿许可；电投能源依托集团资产证券化，煤电铝一体化盈利稳健；
3）2025年行业盈利底确认，高分红标的业绩有保障、股息率稳定，估值有望持续提升：中国神华、中煤能源、陕西煤业。
中国神华(SH601088) 中煤能源(SH601898)