东南亚小腾讯SEA全年营收229.4亿美元，同比增长36.4% 一、2025年Q4业绩 整体业绩营收68.5亿美元，同比增长38.4%。毛利润30.0亿美元，同比增长36.0%。净利润4.1亿美元，同比增长72.9%。调整后EBITDA7.9亿美元，同比增长33.2%。 各业务板块表现：Shopee（电商）营收43.4亿美元，同比增长35.8%。核心市场收入（交易费+广告）36.0亿美元，同比增长50.2%。增值服务收入（物流相关）7.35亿美元，同比下降7.5%。调整后EBITDA2.02亿美元，同比增长33.0%。订单量40.0亿单，同比增长30.5%。GMV367亿美元，同比增长28.6%。 Monee（数字金融）营收11.3亿美元，同比增长54.3%。调整后EBITDA2.63亿美元，同比增长24.7%。贷款本金余额（季末）92.0亿美元，同比增长80.4%。表内贷款82亿，表外10亿。不良贷款率（>90天）1.1%，环比持平。 Garena（数字娱乐）营收7.01亿美元，同比增长35.1%。订单预订额6.72亿美元，同比增长23.8%。调整后EBITDA3.64亿美元，同比增长25.6%。季度活跃用户6.33亿，同比增长2.5%。 季度付费用户5800万，同比增长15.0%。付费率9.2%（2024Q4为8.2%）。平均每用户预订额1.06美元（2024Q4为0.88美元） 商品销售收入6.4亿美元，同比增长35.8%。 总成本38.5亿美元，同比增长40.4%。销售与市场费用14.0亿美元，同比增长33.6%。信贷损失准备3.93亿美元，同比增长66.7%。研发费用2.78亿美元，同比下降7.8%。管理费用3.87亿美元，同比增长5.7%。毛利率43.8%（2024Q4为44.5%）。净利率6.0%（2024Q4为4.8%）。 二、2025年业绩 2025年全年营收229.4亿美元，同比增长36.4%。毛利润102.4亿美元，同比增长42.2%。净利润16.1亿美元，同比增长259.7%。调整后EBITDA34.4亿美元，同比增长75.2%。 Shopee（电商）营收165.6亿美元，同比增长33.4%。其中市场收入145亿美元，同比增长33.9%。调整后EBITDA8.81亿美元（2024年为1.56亿美元），同比增长465.3%。订单量139亿单，同比增长27.2%。GMV1274亿美元，同比增长26.8%。 Monee（数字金融）营收37.9亿美元，同比增长60.1%。调整后EBITDA10.2亿美元，同比增长42.9%。 Garena（数字娱乐）营收24.1亿美元，同比增长26.1%。订单预订额29.0亿美元，同比增长37.3%。调整后EBITDA16.6亿美元，同比增长38.1%。 总成本126.9亿美元，同比增长32.0%。商品销售成本18.8亿美元，同比增长29.8%。销售与市场费用44.9亿美元，同比增长29.4%。信贷损失准备13.7亿美元，同比增长76.7%。 研发费用11.6亿美元，同比持平。管理费用13.6亿美元，同比增长7.1%。 用户规模Shopee活跃买家约4亿，卖家2000万。Monee新增首次借款人超2000万。Garena日均活跃用户超1亿。 2026年指引Shopee目标GMV同比增长约25%，全年调整后EBITDA不低于2025年绝对值。公司将继续聚焦运营效率与可持续增长。2025年Q4回购11.62万股，总金额约1450万美元（10亿美元回购计划项下）