百度发布2025年财报 看，又跌了。

自打百度发布那份《2026年第四季度及全年业绩公告》，它的股价就跟吃了巴豆一样，在美、港两地拉出一条流畅的阴线。

财报当周，美股跌8.41%，港股跌4.11%。接下来几天，也是一路向下。

市场用最直接的肢体语言，表达了对这份成绩单的态度。

本来财报发布一周了，没想说什么，但今天看到虎嗅发了一篇《百度的估值逻辑该变了》，核心观点是：

“给AI赛道上的选手估值，不论传统业务多赚钱，不论赚钱能力上升还是下降，应优先考虑AI业务的前景，而不是纠结于当期利润。按旧逻辑估值的百度，或被低估。”

这里讲了一句正确的废话：“给AI赛道上的选手估值，应优先考虑AI业务的前景，而不是纠结于当期利润。”这话没错，就像说评价一个学生要看潜力，不能只看一次考试分数。

但它紧接着得出的结论——“按旧逻辑估值的百度，或被低估”，则充满了一厢情愿。

事实可能正相反。

如果用审视一家真正科技公司的、苛刻的新逻辑去打量百度，你会发现，它可能不是被低估的千里马，而是一匹拉着破车、且对车上脓疮视而不见的老马。百度百度 BIDU[股票]