ETF大赛基金股票 有色金属的历史周期：

2000-2011 年，是中国工业化驱动的 “需求主导型周期”—— 那段时间中国现代化进程加快，对有色金属的需求持续扩张，带动全球商品价格不断上涨；

2011-2015 年，国内经济增速逐步放缓，需求降温，进入下行周期。

真正的转折点在 2017 年。之前价格下行导致产业资本性开支大幅下降，不管是矿山勘探、扩产还是新建项目，都在收缩。从那以后，供给开始变得越来越紧张，增速大幅下滑，商品市场慢慢进入了 “供给主导型周期”。

供给主导的周期，有两个很明显的特征：

第一个是价格定价逻辑变了，不再依赖总量经济。以前的经济体感好，商品价格才会涨；现在不一样，边际需求和边际供给才是核心。比如过去几年靠电动汽车拉动需求，未来 AI 算力中心对铜的需求增量会很大，哪怕总量经济增速放缓，这些新赛道的边际需求也能支撑价格，所以价格韧性特别强。

第二个是价格持续时间会超预期。以前大家觉得价格涨了就会跌，因为需求会被抑制、供给会跟上；但供给周期里，供给对价格的刺激反应很弱，短期内很难有大的增量供给，所以价格上涨的持续时间会远超预期。

从行业供需平衡表来看，2028年之前，这种供给紧张的格局都不会有明显破坏；而且 AI算力这种产业革命对需求的拉动才刚刚开始，周期还会继续延续。我们可能处仍处在这一供给周期的“中段”甚至“上半场”。