理想汽车发布2025全年财报车圈财报理想汽车 晚上梳理下自己对理想 2025年全年财报的看法①营业利润为负：连续三年盈利，2025年净利润11亿元的背后，是2025年营业利润亏损5.2亿，之所以能实现净利润11亿，完全是靠非经营收益 约16.6亿给强行填回来了，当然一方面验证了理想的血条确实厚，靠着账上千亿的现金储备，持有的金融资产就能带来可观的利息与投资收益，但是另一方面，也说明了主营业务（整车）的发展乏力，毕竟理想目前还是一家汽车公司，而不是一家理财公司。BTW：看数据，2023年，2024年是真能赚钱啊。图1

②规模和毛利率双降：

或许有很多朋友会说，营业利润为负不代表什么，因为我们的投入也大了，2025年全年研发投入113亿，创下历史新高了。

那我们再来看两组直观的数据：交付量和毛利率双双下滑，这说明了什么？图2

市场规模没保住，毛利率还创下近三年的新低，大量研发的投入并没有让理想处于市场的领先地位，主营业务是妥妥的拉跨，这是不争的事实。

大家应该看到，理想在Q4还能稳住当前的规模，主要是靠i6，同时李想也说过，“i6是理想史上毛利最低的一辆车”，这和蔚来形成了鲜明的对比，蔚来在Q4依靠ES8的高Mix占比（31.77%），生生把整车毛利率干到了18.1%。

③短期-2026赌在Q2：

理想汽车的指引：2026年第一季度车辆交付量将在8.5万辆至9.0万辆之间，同比减少3.1%至8.5%；预计总收入为204亿元至216亿元，同比缩减16.7%至21.3%。而据彭博综合预期，市场此前预估为240.1亿元。2026年1月和2月分别交付了2.76万辆和2.64万辆汽车，这意味着理想汽车3月份的销量大约在3.5万台左右，这并不算是一个激进的销售目标。

理想汽车的重心还是即将到来的新一轮产品周期与生态扩展。全新理想L9将于2026年第二季度上市，将在动力系统、智能驾驶和底盘技术上实现全面升级。这将是一个关键的节点，不亚于去年ES8之于蔚来。

但是这个市场高手太多了，理想L9胜算几何，就要看其拿出来多强的产品力了，我个人对L9还是期待的，2026想入一台六座车并作为家里的唯一用车，高度关注。

④长线-AI与出海：

AI与出海是理想未来持续增长的核心布局，理想于2025年底发布了起售价1999元人民币的AI眼镜Livis，意图深化车机无缝联动的智能化体验。同时，其全球化步伐正在兑现，已于2025年12月正式进军埃及、哈萨克斯坦和阿塞拜疆市场，以期进一步扩大全球业务版图。

就目前来看，这两块业务还在一个投入周期，业务还无法看的特别清楚。

⑤隐忧-人才的流失：

2026年开年以来，公司多位中高层出走，包括前第二产品线负责人张骁、前基座模型负责人陈伟、前智驾负责人郎咸朋、前Soc负责人秦东等。智能驾驶产品负责人韩龄也已于3月9日正式离职。人才依然是一家公司的核心竞争力，如此大面积的核心骨干流失，还是让我们感到隐忧。

这样一份财报，资本市场是难以认可的，当然前期的回调幅度已经非常大了，应该也不会有特别大的震荡，基本盘还是在的。

看看今晚的美股表现，大家一目了然。