大伙儿对通胀担忧吗？我直接给观点：把时钟拨回56年前，两次石油危机已经告诉我们，通胀不可怕，可怕的是通胀被藏起来，黄金交易的也不是通胀，而是能带来更高实际利息的通胀。   跟着我复盘1970年代那次著名的大通胀，你就能明白，为什么仅凭一个加息预期，就能把包括黄金在内的整个资本市场搅得天翻地覆。二战后，美国至少经历了大大小小五次通胀，而1970年代这一次，给后世留下的教训最深。这次通胀从萌芽到终结，大致经历了四个阶段。   第一阶段是通胀萌芽。1970年之前，过度宽松的财政和货币政策，导致需求拉动型通胀初步显现。之后出台的价格管制措施，虽然短期压住了物价，但也打击了生产积极性，造成供给短缺，反而加剧了通胀的顽固性。   第二阶段是通胀恶化。到1973年，第一次石油危机和粮食危机爆发，成本推动型通胀彻底蔓延，把通胀率直接推到12.3%。这段时间有两个关键点必须记住：   一是美联储在加息上犹豫不决，一边想保经济，一边想抗通胀，始终处在矛盾里；二是1971年布雷顿森林体系瓦解，一盎司黄金对应35美元的枷锁被彻底打破，黄金开始第一波修复美元贬值的行情，开启快速上涨。   第三阶段，通胀开始生根。1974到1979年，美联储加息依旧犹豫不决，通胀预期长期存在，工资和物价形成螺旋上涨，大家已经不再相信美联储能解决通胀。   这个阶段同样有两个核心点： 一是1974到1976年，名义利率虽然不低，但通胀率更高，实际利率要么为负，要么接近零； 二是1977到1979年，名义利率跟着通胀走高，但实际利率依然在低位，通胀预期顽固不退。这两点充分激活了黄金的抗通胀属性，金价从180美元一路涨到680美元每盎司。   直到1980年初，趋势才被打破，通胀进入第四阶段——终结。被通胀折磨近十年后，1979年第二次石油危机爆发，成为压垮骆驼的最后一根稻草，通胀率冲到14.8%，局面彻底失控。   同一年，新任美联储主席沃尔克不惜以严重经济衰退为代价，激进加息，名义利率突破20%，实际利率大幅转正，通胀被强行按住。没有利息的黄金被资金抛弃，就此开启长达20年的大熊市，一场史诗级大通胀终于落幕。   我们来总结四个关键结论。   第一，为什么通胀还没实质性到来，加息预期就这么强烈？因为1970年代最惨痛的教训就是，在通胀面前犹豫不决、视而不见，最终只会以更惨烈的经济衰退收场。这个教训深刻改变了市场对央行行为的预期，这也是最近资本市场反应如此激烈的根本原因。   第二，黄金的抗通胀属性只和实际利率相关，单独谈名义利率、加息、通胀率，对黄金来说都没有意义，黄金交易的从来不是通胀本身，而是实际利率高低所反映的“划算程度”。   第三，回看70年代，地缘冲突从来不是影响金价的根本原因，货币体系变革、通胀带来的实际利率变化，才是我们最该关注的核心。   第四，通胀不只取决于冲突带来的成本冲击，经济基本面同样重要，甚至更加重要。   用以史为鉴的方式，把通胀、石油危机、黄金串在一起理解，你对这三者的认知应该更深了一层。也欢迎在评论区留言讨论，咱们下期见。